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机构：西部证券
研究员：王昊哲/张恒晅/乐智华
智能制造主业稳健增长，新能源车打开成长空间。2025 年全球智能制造市场规模约为2364.3 亿美元，预计2035 年将增长至5698.7 亿美元。汽车行业作为工业机器人最核心的应用场景之一，正持续推动智能制造行业需求增长，尤其新能源汽车快速发展进一步加速汽车制造智能化升级。国内新能源汽车渗透率由2019 年的4.7%提升至2025 年的48.5%，预计2026 年有望达57.0%。公司具备汽车智能装备全流程交钥匙工程能力，长期服务头部车企，技术与项目经验积累深厚，依托混核心技术实现多车型混线生产与多材料兼容，持续向动力电池等新能源零部件领域延伸。公司依托自主团队瑞沃斯视觉打造机器视觉产品，形成软硬件一体化解决方案，产品应用覆盖汽车制造、3C 电子、半导体等领域。
机器人业务加速突破，并联+具身智能打开新成长曲线。全球工业机器人市场整体保持增长态势，自动化升级仍是制造业长期发展主线。中国已成为全球最大的工业机器人应用市场，新增需求与存量规模均处于全球领先地位。国家围绕智能制造、工业机器人方向持续出台支持政策，为产业发展提供明确指引与长期政策保障。公司推出的高精高速六轴PLR-S 系列并联机器人具备高精度与高速度的综合性能，可满足3C 电子、半导体及精密制造等领域对高一致性作业的需求，目前已正式投产下线。公司也积极推进具身智能机器人战略布局，明确具身智能机器人为公司重要业务方向。
投资建议：预计公司2026-2028 年收入为12.08/15.70/20.99 亿元，同比增长27.9%、30.0%、33.6%，归母净利润0.66/0.95/1.69 亿元，同比增长475.9%、43.3%、77.6%。公司作为智能制造与机器人的重要企业，受益于新能源汽车市场规模扩大及制造业智能化趋势，并联机器人业务有望在半导体、3C 电子等新兴领域拓展。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：下游需求增长不及预期风险，项目交付及验收进度不及预期风险，新业务拓展不及预期风险，技术研发及迭代风险。