西锐(02507.HK)：发布新品TRAC10 私人飞机龙头拾级而上-格隆汇

机构：中金公司
研究员：李舜尧/高雅雯/刘中玉

　　公司近况
　　公司近日发布教练机新品TRAC10，进一步丰富产品矩阵。
　　评论
　　西锐发布新款教练机TRAC10，精准匹配飞行训练需求。7 月6日，西锐发布TRAC系列新品TRAC10，该产品系面向专业飞行院校的教练机型，定价49.99 万美元起，计划于2027 年启动美国市场交付并于2028 年启动其他国家及地区交付。TRAC10 搭载160 马力Rotax发动机，65%功率巡航时燃油消耗量仅5.9 加仑/小时，采用三座布局以提升训练效率，且配备整机降落伞系统（CAPS）等多款业内知名安全系统及Cirrus IQ系统，整机设计精准匹配飞行训练需求。
　　重构全新平台，首日订单突破100 架。公司此前TRAC系列产品均基于SR2X系列衍生，本次TRAC10 为面向飞行训练需求从零设计的全新机型。据报道，西锐已从全球13 所专业飞行学校获得了总计超过100 架的TRAC10 飞机订单，我们认为，TRAC10 推出进一步拓展现有的TRAC飞行训练机产品线，有望助力公司教练机赛道份额提升。
　　1Q26 产品量价齐升，看好私人飞机龙头发展空间。据GAMA，西锐1Q26 合计交付196 架飞机，同比增长30.67%，1Q26 交付产品单价约149.71 万美元，同比增长6.17%。我们认为，1）受益于新品发布及高附加值产品占比提升，公司产品交付实现量价齐升，2）公司2025 年服务业务收入占比提升至14.7%，飞机制造和服务业务发展持续向上，长期成长可期。
　　盈利预测与估值
　　综合考虑公司交付节奏，我们下调公司2026 年净利润预测7.7%至1.64 亿美元，首次引入2027 年净利润预测1.97 亿美元，公司当前股价对应2026/2027 年10.0/8.3x P/E。我们看好公司在全球私人飞机市场的龙头地位，维持跑赢行业评级和目标价63.85港币不变，对应2026/2027 年16.9/14.0x P/E，潜在涨幅69%。
　　风险
　　监管风险；宏观经济不确定性；产能瓶颈和供应链短缺风险；消费者偏好变化；航空业负面新闻；地缘政治紧张局势。