腾讯控股(00700.HK)：混元3.0发布 WORKBUDDY为模型迭代提供高价值方向-格隆汇

机构：国信证券
研究员：张伦可/陈淑媛

　　事项：
　　7 月6 日，腾讯控股发布混元3.0 模型。
　　国信互联网观点：
　　混元3.0 模型维持Preview 参数量，参数量设计考虑模型实用性。腾讯3.0 模型总参数量295B，激活参数21B。上下文长度256K，较当前国内普遍1M 有待提升。混元3.0 模型重点提升后训练质量。公司4 月底发布混元3.0 Preview 后，在50 多个业务中获得了广泛的反馈，修复了各种体验问题，进一步提升了后训练的质量和规模。混元3.0 基于Preview 进一步提升了后训练数据的质量和多样性，扩大了RL 算力规模，在推理、智能体、长上下文等任务上显著进步。
　　混元3.0 模型用较低参数量做出接近顶尖开源模型的能力。从具体榜单来看，腾讯混元在SWE 榜单（通用Agent 解决问题能力）中，分数57.9，高于Deepseek V4 pro，但弱于千问、智谱最新模型。但在实用性指标，SkillsBench（技能使用效能）、ClawEval（自主智能体可信度）等，优于智谱等国内模型。提升在各类产品和生产力任务中的实用价值。在代码、办公、金融、前端、游戏制作等生产力任务中，混元3.0进步显著。根据内部测评，混元3.0（均分2.67 / 4）展现出优于GLM5.1（均分2.51/4）的表现，尤其在前端、CI/CD、数据与存储等类别优势显著。
　　Workbuddy 为混元模型迭代提供高价值方向。作为国内最受欢迎的AI 办公智能体，WorkBuddy 拥有自动化脚本生成、工作流编排等真实且复杂的场景需求，为混元模型能力迭代提供了高价值的方向。在代码、办公、金融、前端、游戏制作等生产力任务中，混元3.0 进步显著。根据内部测评，混元3.0（均分2.67 /4）展现出优于GLM5.1（均分2.51/4）的表现，尤其在前端、CI/CD、数据与存储等类别优势显著。
　　腾讯发挥做产品和生态优势，Workbuddy 成为国内人数最高的中国办公室智能体平台。Workbuddy 降低使用门槛，零配置开箱即用，纯自然语言可以下达任务，不用代码、不用调API，适配普通职场人，并内置20+ Skill 包（数据处理、票据、归档、竞调、舆情、销售洞察等）和混元外其他模型（Deepseek、智谱、Kimi、Minimax 等），绑定微信、企业微信、QQ、飞书、钉钉等。根据易观，3 月Workbuddy PC 端月访问量885 万，领先第二名（字节Trae.cn）2.6 倍。和Trae（字节）、QoderWork（阿里）竞品相比，WorkBuddy是全场景办公智能体，包含编程/文档/数据/浏览器自动化，并独有微信生态，包含微信远程操控PC 能力以及腾讯全家桶生态（文档/会议/企业微信/Ima）等。
　　Workbuddy 采用Credits 计价订阅的模式，短期付费习惯还在培养。WorkBuddy 采用"免费体验+ Credits计量+ 订阅套餐+ 私有化部署" 的组合商业化模式。WorkBuddy 进军B 端，企业版在2026 年6 月5 日发布，其中包含“项目”功能、企业管理后台和7×24 专家数字员工。并发布WorkBuddy Enterprise + 办公智能体套件Agent Suite，把腾讯文档/网盘/乐享原生嵌入。7 月1 日起，Buddy AI 国内个人版将迎来首次订阅升级，付费套餐从单一专业版（产品变更为标准版），扩展为标准/高级/旗舰三档体系。
　　投资建议：公司加大AI 人才等投入，补足模型研究等能力，混元3.0 用较少参数量比肩国内外顶尖开源模型。除此以外，公司产品侧拥有优势，比如Workbuddy 为腾讯模型更新提供了高价值方向，看好腾讯整体生态能力。维持盈利预期，预计2026-2028 年公司调整后净利润2758/3132/3486 亿元。维持“优于大市”评级。
　　风险提示：政策风险；广告行业竞争激烈的风险；新游戏不能如期上线的风险等。