浪潮信息(000977)：二季度业绩超预期增长 AI服务器有望持续抬高盈利能力-格隆汇

机构：群益证券(香港)
研究员：何利超

　　结论与建议：
　　公司发布2026年上半年业绩预告，2026年H1公司预计实现归母净利润26-31亿元，同比增长226%-288%；扣非归母净利润20.55-25.55亿元，同比增长206%-280%。业绩超出预期，维持“买进”建议。
　　AI 服务器大幅提高上半年毛利率：单看Q2 单季度净利润预计19.95-24.95亿元，同比大幅增长494%-643%。公司坚持以市场为导向，紧抓行业上行机遇，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，不断完善产品线布局，努力提升产品附加值，增强供应保障能力，促进公司经营业绩大幅增长。我们判断业绩超预期增长预计主要来自于服务器销售所致，且高端服务器占比有所提升。二季度公司海内外超节点正在加速放量，服务器整体竞争格局缓解，带动公司毛利率或出现显著改善的趋势；另外此前公司长期囤积的相关硬件涨价同样有利于公司利润率提升。展望未来，伴随国内外AI 行业快速发展，高端服务器需求持续提升，公司作为服务器行业龙头企业业绩具备持续增长的潜力。
　　服务器行业龙头地位稳固，AI 服务器、液冷服务器服务器一枝独秀：根据IDC 相关数据，2025 年公司继续蝉联国内通用服务器、AI 服务器和液冷服务器销量第一。AI 服务器方面，公司推出超节点元脑 SD200，当输入长度为4096、输出长度为1024 时，单用户token 生成达到112 tokens/s，每token 生成时间仅为8.9ms，率先实现国内AI 服务器 token 生成速度低于10ms；此外公司已实现从部件、整机到数据中心的全栈液冷布局，产品持续创新。其中，公司推出的兆瓦级两相液冷AI 整机柜方案，采用高效相变散热技术，单芯片解热突破3000W，解热能力高达每平方厘米250W以上。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028 年净利润分别为56.67/60.61/72.65 亿元，YOY 分别为+134.9%/+7.0%/+19.9%；EPS 分别为3.86/4.13/4.95 元，当前股价对应A 股2026-2028 年P/E 为18/17/14 倍，维持“买进”建议
　　风险提示：1、传统服务器行业景气度下滑；2、美国相关芯片供应政策变化；3、下游云计算、AI 产业发展不及预期。