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机构：中金公司
研究员：张杰敏/严佳/刘中玉/张梓丁
预测1H26 盈利同比增长456%
公司发布2026 年半年度业绩预增公告：预计1H26 实现归母净利润36 亿元左右，同比增加456.33%左右；预计1H26 实现扣非归母净利润35 亿元左右，同比增加2,922.83%左右。我们计算单2Q26 预计实现归母净利润25 亿元左右，同比增加538%左右。业绩预告超过市场预期，我们判断主要系公司盈利能力持续提升。
关注要点
上半年订单与交付两旺，盈利能力有望持续提升。据集团公众号，公司上半年新接订单207 艘（Q1/Q2 为108/99 艘），其中我们判断Q1 受地缘政治影响油轮接单景气、Q2 集装箱船新接44艘接力、并首次承接8 艘VLAC，公司在手订单饱满且船型质量较高。据集团公众号，上半年交付40 艘船舶（Q1/Q2 为14/26艘），公司生产交付效率提高，带动盈利能力持续提升。
船市景气延续，公司定增扩产加持长期成长。根据克拉克森统计，6 月末新船价格指数185.15 点，Q2 以来环比逐月呈修复态势；1-6 月全球新签订单金额1326 亿美元、同比+61%。同时，公司昨日公告定增说明书（注册稿），拟募集70 亿元扩产，我们认为此次项目有助于公司把握行业景气周期，保障在手订单交付，提升公司船舶制造数智化水平。
盈利预测与估值
由于船舶交付进度和盈利能力超预期，我们上调2026/2027 净利润25.3%/18.2%至83.21 亿元/149.87 亿元，当前股价对应2026/2027 年18.7 倍/10.4 倍市盈率。当前股价对应2026/2027年18.7 倍/10.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到盈利预测调整与行业估值中枢波动，我们上调目标价11.1%至200.00元，对应23.3 倍2026 年市盈率和13.0 倍2027 年市盈率，较当前股价有24.7%的上行空间。
风险
航运景气度下滑；贸易摩擦风险；原材料价格波动；美元贬值；现金流不足风险。