新凤鸣(603225)：2Q26预告业绩超预期行业协同静待补库-格隆汇

机构：中金公司
研究员：徐啸天/傅锴铭/裘孝锋

　　1H26 预告业绩13.80-15.00 亿元，超市场预期公司公告预计1H26 归母净利润13.80-15.00 亿元，同比+94.6%-111.5%。即2Q26 预计归母净利润10.12-11.32 亿元，同环比均大幅增长。业绩超市场预期，主要因2Q26 油价及涤纶长丝价格大幅上涨，且在价格大幅波动中行业协同维持了较高的价差。
　　关注要点
　　2Q26 长丝价格上涨叠加价差扩大，创单季度业绩新高。2Q26，公司主要产品涤纶长丝POY/FDY/DTY、涤纶短纤、PTA价差环比1Q26 分别变化+153/+250/+61/-89/+87 元/吨，公司主要产品价差均有扩大。且POY/FDY/DTY、涤纶短纤、PTA平均价格环比1Q26 分别变化+1334/+1440/+1239/+864/+969 元/吨，在价格上涨过程中企业有库存收益，公司业绩创单季度新高。
　　行业龙头减产保价对冲下游需求负反馈，等待下游补库。在2Q26 长丝价格大起大落中下游需求有负反馈，下游多个环节普遍采取低库存策略，抑制了长丝企业的出货量。几家长丝龙头执行了近30%的减产保价，对冲了需求负面影响。随着7 月油价大幅调整后企稳，我们预计下游正常采购将启动；且当前下游产业链普遍库存低位，化纤产业链2H26 存在补库存的可能。
　　规模化一体化发展，稳步推进海外项目。根据公司公告，截至2026 年底公司涤纶长丝产能将达到925 万吨，进一步巩固国内民用长丝行业领先地位；涤纶短纤产能将提升至180 万吨，并持续优化短纤产品结构，重点拓展高性能、差异化短纤品种。同时，公司将稳步推进埃及基地建设项目，提升海外市场竞争力。
　　盈利预测与估值
　　由于6-7 月油价快速下跌，我们下调2026/2027 年收入10.6%和1.8%至780.71/852.16 亿元；而在价格大幅波动中行业协同维持了较高的价差，我们上调2026/2027 年净利润43.1%和17.8%至25.90 亿元和30.58 亿元，当前股价对应13.1 倍2026 市盈率和11.1 倍2027 年市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到业绩超预期有价格大幅上涨偶发因素，我们上调目标价9.7%至23.7 元，对应15.4 倍2026 年市盈率和13.0 倍2027 年市盈率，较当前股价有16.8%的上行空间。
　　风险
　　油价大幅下跌；市场需求不及预期；行业格局恶化。

新凤鸣(603225)：2Q26预告业绩超预期 行业协同静待补库

新凤鸣(603225)：2Q26预告业绩超预期行业协同静待补库