华峰化学(002064)点评：氨纶景气持续提升己二酸盈利前高后低 26H1业绩超预期-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：马昕晔/宋涛/王瑞健

　　公司发布2026 年半年度业绩预告，业绩超预期。2026 年H1 公司预计实现归母净利润16.8~20.8 亿元，同比增长71%~112%；预计实现扣非归母净利润16.55~20.55 亿元，同比增长83%~127%，业绩超预期。其中26Q2 单季度公司预计实现归母净利润10.1~14.1亿元，同比增长111%~195%，环比增长51%~111%，中值为12.1 亿元，业绩超预期。2026年上半年公司业绩同比增长的主要原因预计为：氨纶、己二酸盈利同比上行、氨纶新增产能释放带动产销增长。
　　氨纶进入景气上行周期，价格和盈利持续向上，新产能逐步释放带动公司市占率持续上行，强者恒强。根据百川盈孚数据，26Q2 我国氨纶产量32 万吨（YoY+9.6%、QoQ+1.9%），26 年1-5 月表观消费量51 万吨（YoY+17.4%），呈现近似的变化趋势，且随着25 年底新投放的15 万吨产能的陆续达产，预计公司二季度氨纶产销量同比提升明显。价格方面，根据卓创，年内华峰化学的氨纶（40D）出厂价已提升 7000 元/吨，价差亦呈现上行趋势。根据百川数据测算，26Q2 氨纶价差为13270 元/吨，同比增长2893 元/吨，环比增长2855元/吨。26 年以来，氨纶供需好转带动价格提升，叠加地缘冲突缓和后原料PTMEG 和纯MDI价格回落，截止7 月2 日，价差进一步走扩至14840 元/吨，为三季度业绩增长奠定基础。
　　预计随下游逐步开启补库周期，公司氨纶销量及产品价格、盈利情况将持续向好。公司作为氨纶主流企业，成本及规模优势显著，随着25 年底新投放的15 万吨产能的陆续达产，以及公司“年产20 万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料扩建项目”与“年产5 万吨高品质高性能差别化氨纶扩建项目”建设推进，公司市占率有望持续提升，强者恒强。
　　己二酸盈利前高后低，静待行业出清上行。受地缘冲突影响，26H1 己二酸及原料纯苯价格跟随原油波动，1 月至4 月己二酸盈利较强，而后随地缘冲突缓和，5 月至6 月己二酸价差回落。根据百川盈孚数据，26Q2 国内己二酸均价为8876 元/吨（YoY+23%，QoQ+4%），价差为813 元/吨（YoY-28%，QoQ-57%）。目前己二酸仍有部分规划产能，但在行业盈利下行的状态下，落地情况有待观察，且国外老旧装置存退出可能；需求端己二腈国产化突破带来尼龙66 放量，己二酸需求端逻辑仍存。公司己二酸规模及成本优势领先同行，有望于下一轮周期中体现出较大的弹性。
　　投资分析意见：公司是全球氨纶、己二酸和聚氨酯原液主流企业，规模、技术、成本优势显著，未来仍将深耕行业，强者恒强。考虑到氨纶景气向上，我们上调公司2026-2028 年归母净利润预测为40.23、50.15、60.68 亿元（原为30.45、38.36、46.84 亿元），对应EPS分别为0.81、1.01、1.26 元，目前市值对应的PE 分别为13X、10X、9X，维持增持评级。
　　风险提示：1）氨纶、己二酸、聚氨酯原液等主要产品价格继续大幅下行；2）氨纶等新项目建设投产不达预期；3）下游纺织服装需求大幅下滑。

华峰化学(002064)点评：氨纶景气持续提升 己二酸盈利前高后低 26H1业绩超预期

华峰化学(002064)点评：氨纶景气持续提升己二酸盈利前高后低 26H1业绩超预期