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机构：中金公司
研究员：张文杰/冯启斌
公司公告调整以集中竞价交易方式回购股份方案，回购资金总额由“不低于人民币5,000 万元且不超过人民币1 亿元”调整为“不低于人民币1 亿元且不超过人民币2 亿元”，另外公司公告截至6 月30 日，公司已通过集中竞价回购股份899.94 万股，耗资9984.59万元。我们认为加码回购彰显公司长期稳健发展的信心。
评论
公司估值已回调至历史低位，而公司基本面依旧稳健。公司YTD股价回调22.6%，跑输大盘26.2 个百分点，我们认为公司近期股价的回调并非公司基本面恶化，而是市场资金的风格偏好所致，而回调后公司当前交易在2026/27 年11.2x/9.6x P/E，处于过去三年均值向下一倍标准差，我们认为估值已具备吸引力。
公司蒙煤业务今年有望回升，甘其毛都通关亮眼。根据煤炭资源网，甘其毛都2Q26 日均通关车辆数1370 辆/日，同比+54.9%，而蒙#5 煤炭2Q26 均价1139 元/吨，同比增长45.7%，我们认为公司蒙煤业务或受益于口岸量价双升，存在超预期的可能性。
我们看好公司长期在非洲的增长动力。公司今年2 月24 日公告赞比亚恩多拉至萨卡尼亚17.26 公里的公路及收费站取得《收费许可证》，4 月2 日公告共同投资坦赞铁路激活项目（公司投资6215 万美元，占比5%），叠加公司正在建设的赞比亚萨卡尼亚口岸及未来潜在的通杜马陆港和坦噶港，我们认为今年仍是着重布局非洲之年，非洲物流竞争格局分散、效率有待提升，我们认为公司凭借物流网络能获得长足增长动力。
盈利预测与估值
我们基本维持盈利预测不变，2026/27 归母净利润分别为13.0/15.1 亿元，同比增长14.3%/16.1%，我们维持跑赢行业评级和目标价14.81 元/股不变，对应2026/27 分别15.6x/13.5xP/E，较当前股价有39.7%的上行空间。
风险
非洲项目投产进度慢于预期，油价上行影响矿山生产节奏。