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机构：中信建投证券
研究员：杨艾莉/杨晓玮/马晓婷
公司正处于从传统数据智能向Agentic AI 战略转型的关键期，新业务Agentic Services 去年下半年落地即兑现高增长，2025年收入突破1 亿元。Agentic Services 未来增长点来自：1）强β：AI 需求旺盛，企业AI Agent 赛道万亿市场，长期成长空间充足。2）场景拓展：Agentic Services 当前主要在营销场景落地，后续有望向电商代运营、短剧等内容生成等场景拓展；3）新平台和商业模式的落地：已推出人+Agent 协作的平台Octo，未来有望基于token 调用收费；4）依托与腾讯的股权、业务合作，AI应用领域深度合作，有望打开增长空间。
看好公司战略转型，其布局Agentic AI 的核心优势源于20 年行业深耕积累的线上线下多模态商业数据（秒针营销系统），叠加自研 DeepMiner 智能体平台等全套模型技术体系。
投资逻辑
Agentic Services 是后续增长的核心驱动。
1）企业AI Agent 市场空间广阔。2025-2029 年仅国内AI Agent营销市场就达万亿规模，超七成营销从业者常态化使用生成式AI，企业对自动化、效果导向的智能服务需求旺盛；2028 年大、中小企业AI Agent 采用率有望分别从3%、0.5%升至25%、15%。
2）2025 年正式落地 Agentic Services 业务，当年即产生超1 亿收入。公司2023 年即布局Agentic AI，后续逐步搭建DeepMiner 智能体底层平台，配套Cito 决策、Mano 执行双模型。当前新业务已服务50 余品牌，率先在营销领域落地，新增大客户三成来自该板块，是驱动公司中长期增长的核心引擎。
3）今年推出Octo 多智能体协作平台深化布局，且有望依托与腾讯的股权、业务合作深化AI 产品领域的合作。腾讯是公司最大外部股东，IPO 后持股超25%；25 年10 月双方即签订协议，在营销/营运智能、行业解决方案及云服务等领域深度协作；公司私域工具（微伴助手等）本就根植于企业微信/微信生态，未来Octo 等AI Agent 产品有望依托与腾讯的股权关系，与腾讯在企业级AI Agent 落地、AI 应用等领域展开更深度合作。
营销智能+营运智能是稳健基本盘。营销智能覆盖广告监测、社媒运营、私域流量管理等场景；营运智能主要提供门店数字化运营方案。2025 年两大业务合计收入12.47 亿、占比88%，大客户留存85%-93%，覆盖135 家世界500 强，收入底盘稳固。
风险分析
AI 需求不及预期风险。目前AGI 领域比较成熟的落地方向是Coding、Agent 和多模态，其中垂类Agent依然在探索中，企业渗透率提升空间较大，但进一步渗透取决于人工智能智能程度，以及企业的接受度，若不及预期，则影响Agentic AI 的渗透，进而影响公司增长。
Agentic AI 竞争加剧及新场景拓展不及预期风险。目前智能体化服务已在公司深耕多年的营销领域落地，电商等场景仍在探索中，新场景的铺开需要know-how 和数据积累；同时面临众多竞争对手，包括该领域的原有参与者、大模型公司的切入等，会影响公司新业务的增长。
技术迭代不及预期风险。AGI 技术处于快速迭代阶段，若公司未能及时跟上前沿技术变化，则模型能力、垂类场景产品落地能力将弱化，Agentic Services 对市场的吸引力可能下降。
盈利水平不及预期风险：公司主要增长来自Agentic Services 业务，数据智能业务整体维稳，若原主业收缩、Agentic Services 业务进展不及预期，则会直接影响收入增长。同时，为了持续推出AI Agent 产品、承接增长的业务需求，公司需要加大研发费用的投入，这些投入短期会影响公司盈利水平，若盈利水平不及预期，公司的股价表现可能会受到影响。在悲观预期下，我们预计公司收入增速由同比+18.2%+/49.0%/+34.5%下修至同比+12.2%/+33.9%/+29.4%，归母净利润由-1.9、0.48、3.2 亿元下修至-2.2、-1.1、+0.55 亿元。
数据隐私及监管风险。公司布局的业务涉及大量的数据处理，大模型时代的数据隐私、版权合规等仍在探索中，若出现相关风险，或将影响公司正常增长。