下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：爱建证券
研究员：王凯
工业制造是人形机器人商业化落地首选，人形机器人在该场景业绩兑现确定性领先其他场景。
弗若斯特沙利文和国际机器人联合会预测，2022-2028 年全球智能服务机器人市场规模自235 亿美元增至628 亿美元，CAGR 17.8%。其中，工业制造有望成为主要贡献场景，主因1）工厂仓储结构化环境稳定、作业标准化，落地技术门槛最低；2）据Yole，人形机器人整机3.2 万美元BOM 中，灵巧手约占成本31%，工业工况可用简易夹爪，显著压缩手部开支进而降本；3）B 端客户预算弹性更大、工业安全标准完善，机器人规模化导入阻力相较其他场景更低。Yole 预测工业人形机器人高增，市场规模自2025 年5 亿美元/6000 台增至40 亿美元/8.4 万台，销售额与出货量CAGR 分别为47.3%、67.4%。
优必选是全球率先实现人形机器人工业场景规模化落地的整机厂商，2025 年全尺寸人形机器人业务收入占比41%，“人形”业务纯度行业领先。公司早年依托消费、教育机器人完成技术积累，2021 年推出Walker 系列人形机器人并切入工业赛道；2025 年全尺寸人形机器人业务营收8.2 亿元，同比+ 2203.7%，整机销量1079 台，同比+35866.7%，增量核心来自Walker 工业机型批量交付。目前Walker S 已覆盖汽车、物流、3C、半导体、航空、工业巡检六大制造场景，工业业务出货占比超80%，落地客户包含比亚迪、富士康、本田、空客、德州仪器等海内外头部制造企业。
优必选依托全栈自研技术与广泛车企合作资源构筑差异化竞争优势。1）产业链维度，上游零部件通用性提升、供给格局分散，下游应用场景碎片化，上下游均依赖中游本体企业完成产品定义与工程落地；整机厂商统筹硬件、算法与系统集成，决定产品核心性能，综合壁垒高于标准化零部件环节。2）行业供给维度，全球共60 家人形整机厂商，国内企业占据34 家；全球出货量前六名整机企业均为内资，合计出货超1.1 万台，市占率超77%。当前产品落地以汽车制造为主，国内厂商普遍绑定本土车企、物流、通信龙头。3）公司维度，优必选为中国车企合作覆盖最广的人形本体厂商之一，深度绑定比亚迪、极氪、蔚来、东风汽车等主体，覆盖传统车企、新能源新势力、汽车代工三大体系，有望充分受益于汽车制造场景人形机器人规模化落地。
风险提示：人形机器人商业化落地低于预期，下游客户资本开支波动，核心技术迭代与产品落地进度低于预期，核心零部件降本进度低于预期。