博雷顿(01333.HK)：专注矿山场景新能源宽体自卸车领跑者-格隆汇

机构：东吴证券
研究员：黄细里

　　专注矿山场景的系统型科技创新公司，国内新能源宽体自卸车市场领跑者：博雷顿成立于2016 年，致力于为全球矿业客户打造一站式绿色智能作业体系，创始人为陈方明，公司以电动化、智能化为核心方向，深度整合设计、研发与制造能力，开发具备自动作业能力的电动工程机械，同时提供智能运营技术与光储能源服务，构建“能源供应+装备应用+智能驾驶”的全产业链价值生态，于2024 年按出货量计，博雷顿在中国所有新能源宽体自卸车制造商中排名第三，市场份额为18.3%，自2022年至2024 年按出货计，公司在电池容量超过650 千瓦时的电动宽体自卸车市场中排名第一。
　　零碳智慧矿山体系化出海，海外矿区光储微电网项目加速落地：我们认为零碳智慧矿山出海将进入系统化能力时代，从结果看，公司布局的“智电+智造+智驾”业务体系是国内少数有能力把光储、电动矿卡、无人驾驶、矿山运营体系化统筹推进的公司，能有效顺应本轮中国优质制造业出海周期。公司推出专为高能耗、弱电网或离网环境设计的构网型光储微电网解决方案，可降低约50%的电力成本的同时保障产能稳定，公司已经在非洲国家落地4 个矿山微网项目，2026 年预计有两个项目开始并网发电，带来经营性现金流量改善。
　　公司深耕矿区无人作业，坚持E2E 软硬件自研路线：公司于2025 年11月发布行业首个原生无人驾驶新能源矿卡——博雷顿9M145E，首创无驾驶室设计，完全针对无人驾驶场景；公司是业内少有的走E2E 路线的无人矿卡公司，全栈自研了适配矿山极端工况的E2E 端到端智驾大模型，能实现感知、决策、控制全链路的连续推理与端到端优化；E2E+轻图方案更适配非结构化场景，使得技术落地不再依赖高精地图，能通过路网结构实现自主决策，制图时间从行业平均约6 小时缩短至半小时以内；公司自研完整的新能源线控底盘与整车技术体系，与无人驾驶技术深度配合，能构建软硬件一体化优势。
　　盈利预测和评级：公司营业收入后续增长主要来自新能源宽体自卸车订单的持续放量以及无人矿卡新兴业务的订单增加，看好公司营收快速增长，归母净利润有望扭亏。我们预计公司2026-2028 年营业总收入分别为13.50 亿元/25.83 亿元/35.65 亿元，同比增加73.2%/91.3%/38.0%；归母净利润分别为-1.04 亿元/1.14 亿元/4.26 亿元。公司是深耕矿区场景的系统型科技创新公司，看好公司新能源宽体自卸车订单放量+无人矿卡交付爆发，光储微电网项目稳步推进，盈利能力持续提升，增速优于行业。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：公司海外光储电网商业化落地不及预期风险；上游零部件及原材料价格上涨风险；受国际局势波动而导致的业务中断风险；无人驾驶技术落地及经济性不及预期风险。

博雷顿(01333.HK)：专注矿山场景 新能源宽体自卸车领跑者

博雷顿(01333.HK)：专注矿山场景新能源宽体自卸车领跑者