鸿合科技(002955)：教育+商用智能平板龙头 AI+全球化打开增长新篇章-格隆汇

机构：长城证券
研究员：侯宾/纪涵宇

　　全球教育+商用智能平板龙头企业，关注海外教育+商用成长空间。鸿合科技是全球知名的智能交互显示设备和教育信息化解决方案提供商，公司2025 年智能交互平板/交互式白板（IFPD/IWB）产品在全球教育市场排名第二，在全球商用市场排名第三。公司近年收入受国内教育智能交互大屏行业需求收缩而下滑，但境外收入仍维持相对韧性（尤其是商用收入），公司自有品牌Newline 2025 年凭借23.2%的市占率稳居美国IFPD 市场第一，2025 年美国市场在会议室、企业办公及商业展示等应用场景的拓展取得实质性突破，商用市场收入同比增长45.30%。同时，公司全球化落地方面打造多个标杆项目，如欧洲市场成功交付罗马尼亚国家恢复与复兴计划（NRRP）重大标案等。向后展望，公司将筑牢全球业务发展根基，海外市场将进一步打开公司成长空间。
　　控制权变更落地，公司有望与奇瑞实现多维度业务协同。2025 年奇瑞资本旗下合肥瑞丞正式完成对公司的战略收购。我们认为公司完成控制权变更后，有望与奇瑞展开多维度协同（1）海外渠道协同：奇瑞在欧洲、南美、中东及北非具备较强的销售渠道，有助于鸿合产品在新兴市场的开拓；（2）供应链协同：奇瑞在制造、规模采购、全球供应网络方面有显著优势，我们认为后续二者有望在关键材料采购、制造降本、海外物流与区域合规体系共享等方面逐步实现协同；（3）产品协同：鸿合科技具有AI 视觉、语音交互、大数据分析推荐等关键技术，具备向车载交互、智慧座舱领域复用的潜力。公司后续借助奇瑞产业生态，有望逐步对接智能汽车、新型显示、绿色能源等新质生产力优质资源，打开跨领域协同发展新空间。
　　AI 技术全面赋能公司业务，智瞳、机器人、裸眼3D、智慧体育等场景有望贡献增量。目前，鸿合科技已经打造了教育垂类大模型+端侧算力+教学软件+课堂分析平台的闭环。我们认为公司多项AI 布局具备良好增长前景（1）实时情绪感知系统“智瞳”：目前主要应用于教育行业，未来有望拓展心理健康监测、智慧座舱等领域；（2）鸿合图灵裸眼3D 技术：为K12 学校、职业院校、高校和职业技能培训机构提供专业教学、技能训练的助手；（3）AI+智慧体育：通过自研AI 高精度传感器与深度视觉感知技术，构建“测-教-考-评-训”闭环系统，覆盖体育中考、智慧课堂、智慧体测等核心场景；（4）机器人：与奇瑞旗下墨甲机器人开展合作，其儿童陪伴机器人布局与鸿合科技教育主业高度契合，有望将具身智能设备融入传统课堂，丰富智慧教育交互形态。
　　投资建议：我们预计2026-2028 年公司实现营收34.17/37.04/40.70 亿元；归母净利润0.85/1.09/1.23 亿元；对应2026 年6 月26 日收盘价，PE 分别为86.7/67.5/60.1倍。公司是全球知名的智能交互显示设备和教育信息化解决方案提供商，主业逐步触底，控制权变更有望打开跨领域协同发展新空间，AI+全球化打造公司第二增长曲线，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：国家教育政策风险，协同效应不及预期，原材料价格波动风险，境外经营风险。