恒玄科技(688608)：研发为基、产品线持续拓展-格隆汇

机构：长江证券
研究员：杨洋/张梦杰

　　事件描述
　　2026 年6 月23 日，恒玄科技公告《2025 年年度权益分派实施公告》。公司以本次方案实施前的总股本1.69 亿股为基准，每股派发现金红利1.4 元（含税），以资本公积金向全体股东每股转增0.4 股，共计派发现金红利2.37 亿元、转增0.68 亿股，本次分配后总股本为2.37 亿股。
　　事件评论
　　恒玄科技以本次方案实施前的总股本1.69 亿股为基准，每股派发现金红利1.4 元（含税），以资本公积金向全体股东每股转增0.4 股，共计派发现金红利2.37 亿元、转增0.68 亿股，本次分配后总股本为2.37 亿股。本次权益分配股权登记日为2026 年6 月30 日，除权日、新增无限售条件流通股份上市日、现金红利发放日均为2026 年7 月1 日。公司持续稳定分红。
　　一季度营收环比增长、毛利率同环比改善。2026Q1，公司实现营收6.69 亿元、同比-32.72%、环比+13.15%，归母净利润0.89 亿元、同比-53.26%、环比-3.64%，毛利率为42.55%、同比+4.07pct、环比+2.97pct。受上游存储芯片涨价、国补政策退坡等因素影响，消费电子市场景气度下降，公司一季度客户订单同比有所下滑，环比逐步恢复。
　　研发型平台化布局，公司中长期持续成长可期。2026 年一季度，公司研发费用为1.66 亿元、研发费用率为24.83%；公司持续保持大比例研发投入，助力公司核心技术能力持续提升。当前，公司BES2800 系列具备多并发、低延时、高带宽、低功耗等诸多优势，产品可应用于耳机、手表、眼镜、无线麦克风等诸多场景；技术端，其自研NPU、ISP 系统进一步提升公司在低功耗下的计算性能；公司下一代低功耗高性能智能可穿戴芯片BES6100 系列研发进展顺利，BES6100 芯片可实现视觉计算与音频计算的深度融合，显著降低系统时延；待机状态下，芯片功耗可降至毫瓦级；语音唤醒后，得益于片内直连通信，低功耗域可极速唤醒高性能域，大幅缩短视频与照片抓拍延迟。同时，全集成化设计可大幅节省PCB 面积，为终端产品设计提供灵活性，在减轻可穿戴设备重量的同时，显著提升产品续航能力。
　　作为可穿戴SoC 的龙头，公司产品从在TWS 耳机放量，到在手表/手环市场起量，跨终端产品品类拓展能力已得到充分验证。展望AI 时代，耳机市场是公司的基本盘业务，手表/手环协处理器延续高增，手表主控、AI 眼镜等市场有望构筑公司后续确定性成长曲线。
　　我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为6.32、10.60、16.41 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、产品研发失败风险；
　　2、产品终端形态相对单一风险。