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机构：国信证券
研究员：王蔚祺/王晓声/李恒源
2026 年第一季度业绩11.9 亿元，同比增长68%。2026 年第一季度公司实现营业收入44.6 亿元，同比+74%；归母净利润11.9 亿元，同比+68%；扣非归母净利润11.5 亿元，同比+87%。业绩大幅增长主要原因系海外储能需求旺盛，公司储能逆变器和储能电池包产品销量同比实现大幅增长。单季度综合毛利率为41.4%，同比+4.2pct；净利率为26.6%，同比-0.9pct，主要由于汇率波动导致财务费用大幅增加。
储能产品收入高增。2025 年公司储能逆变器业务实现收入52.2 亿元，同比+19%，毛利率51.1%，同比-0.7pct；储能电池包收入38.3 亿元，同比+56%，毛利率31.8%，同比-9.5pct；储能产品收入高增，主要原因系欧洲市场库存去化以及东南亚、中东、非洲等新兴市场需求爆发。光伏逆变器业务收入10.5亿元，同比-7%，毛利率32.1%，同比-1.4pct。气候原因拖累环境电器业务，热交换器收入9.4 亿元，同比-52%，毛利率7.7%，同比-4.4pct；除湿机收入8.1 亿元，同比-17%，毛利率29.7%，同比-4.7pct。
全球储能市场多点开花。地缘政治波动加剧全球能源供应的脆弱性，推动了户用及工商业储能需求的爆发式增长。高油价和缺电推动东南亚、中东及非洲等新兴市场需求快速增长，部分市场安装量实现翻倍以上增长。欧洲市场在经历前期去库存后，需求依然强劲，英国、西班牙、奥地利等国家户储补贴政策陆续落地，渠道整体处于缺货状态。根据业绩交流会反馈，强劲的海外需求推动Q1 逆变器和电池包业务收入均突破20 亿元，其中储能电池包收入同比增速接近260%。
风险提示：海外储能需求不及预期；电芯价格大幅波动；市场竞争加剧。
投资建议：我们上调2026-2027 年盈利预测至63.0/70.4 亿元（原预测为35.3/39.0 亿元） ， 新增2028 年盈利预测83.7 亿元， 对应EPS 为4.95/5.53/6.57 元， 同比+99%/+12%/+19% 。当前股价对应PE 为20.1/18.0/15.1x。维持“优于大市”评级。