金橙子(688291)：振镜控制细分龙头下游场景不断拓宽打开成长天花板-格隆汇

机构：方正证券
研究员：赵璐/张其超

　　国内激光振镜控制系统龙头，软硬件一体化构筑差异化壁垒。公司是国内领先的激光加工控制系统企业之一，主营激光加工设备运动控制系统及部件的研发与销售。公司 2004 年成立，是国家级专精特新“小巨人”，核心赛道聚焦激光光束传输与控制，形成激光加工控制系统、激光集成硬件、精密激光设备三大协同业务矩阵，2025 年总营收2.53 亿元，归母净利润3687.71 万元。与同业相比，公司核心优势在于软硬件自主闭环：同步自研控制算法、高精密数字振镜、伺服驱动，叠加国内本地化快速服务体系，客户粘性显著。
　　收购萨米特，打开光电快反+高端精密振镜估值空间。公司计划以现金方式收购萨米特55.00%股权，技术层面，依托萨米特超精密控制与自研编码器技术，公司振镜精度、响应速度实现升级，编码器有望自研自产，发力3D 打印、晶圆切割等高端场景。下游应用层面，公司工业客户资源助力萨米特拓展工业光电市场，萨米特的高精技术有望赋能公司高端产品研发。现阶段双方零部件交叉测试完成，联合新品研发推进，计划配套自产振镜替代海外产品，有望持续巩固长期竞争壁垒。
　　下游场景持续拓宽：绑定新能源、半导体高端制造，工业需求多点放量。
　　公司产品不断延伸至高景气高端制造赛道，针对性开发锂电、光伏、半导体定制化工艺包，打开市场增量空间。新能源领域，公司推出电池极片高速划线、飞行清洗、壳体毛化全套控制方案；光伏领域，开发了光伏激光刻蚀系统，针对BC 电池复杂的图形化及中大尺寸光斑对齐的控制需求，开发了图形优化功能及调制频率与振镜速度自适应功能；半导体与先进封装领域，自主研发超快激光钻孔、碳化硅刻蚀、晶圆激光调阻设备，其中精密调阻设备25 全年收入1159 万元，同比+81.53%，公司通过切入汽车制造、航空航天、电子产品等环节，切入高附加值精密加工市场。
　　投资建议：公司依靠新能源、半导体工业需求作为业务基本盘，后续可展望萨米特并表整合进度、消费级产品放量等，公司有望从细分振镜龙头升级为全场景光束控制平台型企业。综合预计2026-2028 归母净利润1.04/0.99/1.30 亿元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：订单不及预期、技术进步不及预期、需求波动风险

金橙子(688291)：振镜控制细分龙头 下游场景不断拓宽 打开成长天花板

金橙子(688291)：振镜控制细分龙头下游场景不断拓宽打开成长天花板