长高电气(002452)：进一步聚焦主业 GIS新产品持续高压化-格隆汇

机构：中邮证券
研究员：苏千叶/杨帅波/盛炜

　　投资要点
　　2025 年公司营收16.7 亿元，同比-5.4%；归母净利润3.4 亿元，同比+35.9%；其中2025Q4 公司营收4.6 亿元，同环比分别-26.3%/-1.5%，归母净利润1.4 亿，同环比分别+96.9%/+44.0%，利润大幅增长主要是出售富特科技股权实现税后收益约0.77 亿元。2026Q1 公司营收3.0 亿元，同比-12.8%；归母净利润0.6 亿元，同比+69.3%，营收下滑主要是交付节奏问题，利润上升主要是研发投入的季度因素，同比减少0.26 亿。
　　利润端：盈利持续改善。2026Q1 公司毛利率、净利率分别38.3%/19.4%，同比分别+1.6pcts/+9.9pcts，毛利率提升主要产品结构中高毛利产品结构占比提升；公司主要费用中，销售费用率（7.6%）微降，管理费用率（6.8%）略有降低，研发费用率（5.8%）下降很多，财务费用率（-0.4%）微升，四项费用率总体下降7.6pcts，有效提升了公司的盈利能力。
　　电气类四大子公司经营稳健，长高电气积极研发。2025 年长高开关、长高电气、长高成套和长高森源分别实现利润1.2、1.0、0.6、0.2 亿，同比分别+5%/-35%/+108%/-39%，长高电气利润下滑主要是研发费用同比增加0.29 亿元和产品交付延后；长高成套主要是交付量的提升和高毛利产品占比提升；长高森源的配网产品主要是部分低毛利产品占比提升和部分交付延期导致。2025 年，长高电气顺利完成800kV、363kV GIS、800kV 罐式断路器全部型式试验，完成1100kV GIS产品图样设计及样机投制工作。
　　聚焦主业，择机减持富特科技和完成华网电力剥离。公司将择机出售持有富特科技779 万股的股份，投资收益将用于3 大基地的产能建设。公司在5 月将华网电力100%股权转让给萍乡市电瓷制造有限公司（1 元转股价），去年亏损0.4 亿元，华网将不再并表，有助于提升公司整体盈利。
　　新产品和新市场持续开拓。2025 年，公司550kV GIS 持续斩获新增订单；550kV GIL 产品实现首次中标，并顺利完成交货投运；800kV隔离开关成功中标巴西特高压线路项目，首次实现特高压产品海外市场突破。2025 年全年新增订单22.37 亿元，其中国网总部和南网总部分别为16.37 和1.14 亿元。
　　盈利预测与投资评级:
　　我们预测公司2026-2028 年营收分别为20.9/24.7/29.6 亿元，归母净利润分别为5.4/4.4/5.5 亿元，对应PE 分别为13/16/13 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　电网需求不及预期的风险；产能建设不及预期的风险；原材料价格波动的风险。