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机构：中泰证券
研究员：谢校辉/王子杰
核电：公司核阀龙头地位稳固，核电产业持续强景气带来核级阀门高需求
十四五”时期我国核电发展迅速，截至2025 年12 月31 日，我国运行核电机组共59台，装机容量为62518.74MWe，核电占全国累计发电量的4.82%。核电阀门广泛应用于核电站的核岛、常规岛和电站辅助设施中。一座由两台百万千瓦级机组组成的核电站约需各种阀门约28000 台。装机规模扩张与核电阀门维修更换是核阀需求的核心驱动力。可控核聚变是国家“十五五”科技创新重点攻关方向，国内核聚变反应堆加速推进。
公司在国内核级蝶阀、球阀市场拥有超过90%的市场占有率，具备核一级资质，覆盖华龙一号、国和一号、高温气冷堆等全堆型。同时，公司积极拓展地坑过滤器、仪表阀、闸阀、截止阀等产品，推动单台机组价值量不断提升。同时，公司积极布局核聚变阀门，目前已经参与中核集团工程供货。2025 年，公司核电收入8.11 亿元，占公司2025 年营业收入38.1%；公司新增订单22.89 亿元，其中神通核能订单9.32 亿元，占新增订单的40.72%，核电已成为收入结构中最核心板块。
半导体阀门国产替代加速，控股子公司神通半导体已完成客户验证，具备小批量供货条件。半导体阀门是半导体设备真空系统与流体系统中的重要零部件，发挥着开闭、控制流量流向、调节压力等作用。半导体阀门市场广阔，2025 年，半导体阀门市场销售额为28.2 亿美元。公司全资子公司神通半导体专注于集成电路、光伏、显示面板等行业中所需的真空阀门等零部件的研发、生成与销售，已研发真空控压蝶阀、UHP隔膜阀等产品，同时完成部分客户验证，具备小批量供货条件。随着半导体产业链国产化率提升，公司有望持续受益。
氢能市场广阔，参股子公司神通新能源专注于氢能流体装备。截至2024 年底，全球氢能生产消费规模约1.05 亿吨，全国氢气产能超5000 万吨/年。氢能阀门贯穿氢气“制储输用”全链条应用，是各种氢能应用中使用的关键安全部件。2025 年，全球氢气阀门市场规模为3.62 亿美元，参股子公司神通新能源专注氢能流体装备研发、生产和销售，产品包括氢能阀门、管接头等，与江苏神通阀门协作并进。
首次覆盖，给予增持评级。我们预计公司2026~2028 年归母净利润分别为3.46、4.12、4.81 亿元，根据最新股价，对应PE 分别为22.7、19.0、16.3 倍，给与增持评级。
风险提示：核电业务政策与项目核准不及预期风险、原材料价格大幅波动，毛利率收缩风险、行业竞争加剧，各板块毛利率持续下行风险、研报使用的信息存在更新不及时的风险。