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机构：中信建投证券
研究员：朱玥/郑博元
公司发布2026 年第一季度报告，2026Q1 营业收入增长18.05%，归母净利润增长12.08%，业绩延续稳健增长。预计电网自动化及电厂工业自动化产品收入稳步提升， 经营业绩稳健上行。电网端，国家电网 “十五五”期间固定资产投资预计达4 万亿元，较“十四五”时期增长40%，行业景气度较高。发电端，公司新能源业务得益于清洁能源建设背景下风电光伏装机量保持较高规模等。用电端，公司积极把握数据中心行业发展带来的新机遇，已正式发布数智SST1.0 固态变压器，行业地位领先。预计公司将持续受益于电力设备行业景气带来的旺盛需求。
事件
公司发布2026 年第一季度报告，2026Q1 实现营业收入21.58亿元，同比增长18.05%；归母净利润2.71 亿元，同比增长12.08%；扣非归母净利润2.64 亿元，同比增长13.00%。
简评
2026Q1 业绩延续稳健增长
1）2026Q1 公司归母净利润/扣非归母净利润分别为2.71/2.64亿元，同比增加12.08%/13.00%。业绩延续稳健增长态势，预计电网自动化及电厂工业自动化产品收入稳步提升。
2）2026Q1 单季度毛利率31.45%，同比略降0.35pct，预计系产品结构变化、电网系统外相关产品持续拓展等影响。
3）2026Q1 公司销售费用率、管理费用率分别同比降低1.0pct、0.4pct。预计系规模化效应、加强管理等，公司费用控制能力显现，经营效率提升。
主业延续稳健增长，SST打开数据中心新空间
1）2025 年公司电网自动化业务收入36.79 亿元，同比增长11.2%； 电厂及工业自动化收入38.26 亿元， 同比增长22.5%。
2）2026 年4 月公司正式发布数智SST1.0 固态变压器，是中压交流直达800V直流的能源平台，面向下一代数据中心新型供电解决方案。公司表示SST1.0 产品已经实现量产，未来将根据行业需求不断迭代升级。
风险分析
1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。
2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。
4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。
5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。
核心观点
公司发布2026 年第一季度报告，2026Q1 营业收入增长18.05%，归母净利润增长12.08%，业绩延续稳健增长。预计电网自动化及电厂工业自动化产品收入稳步提升， 经营业绩稳健上行。电网端，国家电网 “十五五”期间固定资产投资预计达4 万亿元，较“十四五”时期增长40%，行业景气度较高。发电端，公司新能源业务得益于清洁能源建设背景下风电光伏装机量保持较高规模等。用电端，公司积极把握数据中心行业发展带来的新机遇，已正式发布数智SST1.0 固态变压器，行业地位领先。预计公司将持续受益于电力设备行业景气带来的旺盛需求。
事件
公司发布2026 年第一季度报告，2026Q1 实现营业收入21.58亿元，同比增长18.05%；归母净利润2.71 亿元，同比增长12.08%；扣非归母净利润2.64 亿元，同比增长13.00%。
简评
2026Q1 业绩延续稳健增长
1）2026Q1 公司归母净利润/扣非归母净利润分别为2.71/2.64亿元，同比增加12.08%/13.00%。业绩延续稳健增长态势，预计电网自动化及电厂工业自动化产品收入稳步提升。
2）2026Q1 单季度毛利率31.45%，同比略降0.35pct，预计系产品结构变化、电网系统外相关产品持续拓展等影响。
3）2026Q1 公司销售费用率、管理费用率分别同比降低1.0pct、0.4pct。预计系规模化效应、加强管理等，公司费用控制能力显现，经营效率提升。
主业延续稳健增长，SST打开数据中心新空间
1）2025 年公司电网自动化业务收入36.79 亿元，同比增长11.2%； 电厂及工业自动化收入38.26 亿元， 同比增长22.5%。
2）2026 年4 月公司正式发布数智SST1.0 固态变压器，是中压交流直达800V直流的能源平台，面向下一代数据中心新型供电解决方案。公司表示SST1.0 产品已经实现量产，未来将根据行业需求不断迭代升级。
风险分析
1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。
2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。
4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。
5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。