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机构：中信建投证券
研究员：朱玥/郑博元
公司发布2026 年第一季度报告，公司2026Q1 归母净利润达4.15 亿元，同比增长15.75%，实现稳健增长。预计主要系重点项目和常规产品收入增加，加大市场开拓力度， 公司开展提质增效效果显著等。预计“十五五”期间电网投资延续较高景气度。2026 年1-3 月电网投资完成额为766 亿元，同比增长14.7%。国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4 万亿元，较“十四五”时期增长40%。网内投资景气度较好，提供了稳定增长的需求。沙戈荒大基地外送以及西南水电外送的需求下，特高压建设刚性且持续。得益于行业高景气，公司作为行业龙头，特/超高压等在手订单充沛，为未来业绩增长提供坚实保障。
事件
公司发布2026 年第一季度报告，2026Q1 实现营业收入24.50亿元，同比下降2.41%；归母净利润4.15 亿元，同比增长15.75%；扣非归母净利润4.07 亿元，同比增长14.45%。
简评
2026Q1 业绩稳健上行，盈利能力稳步提升
1）2026Q1 公司归母净利润/扣非归母净利润分别为4.15/4.07亿元，同比增加15.75%/14.45%。预计公司受益于电网重点项目建设，可执行项目陆续履约交付，业绩实现稳健增长。
2）2026Q1 公司整体毛利率29.4%，同比提升约0.68pct，预计系：①产品结构持续优化，高压高附加值产品占比提升，驱动整体毛利率上行；②公司持续推进精益管理、智能制造，降本增效成果明显等。
高压板块持续贡献核心增量
1）根据公开数据，2025 年公司高压板块收入77.5 亿元，同比增加约0.6%；毛利率27.8%，提升约2.2pct。高压业务毛利占比为72%。高压板块预计由高附加值产品驱动增长，重点项目和常规产品收入增加，贡献收入规模，提升公司整体盈利能力。
2）配网板块收入32.6 亿元，同比略增约0.7%； 毛利率15.5%，同比略降0.5pct。
3） 国际业务收入2.6 亿元， 同比增长26.3%， 毛利率-24.4%，同比提升6.0pct。运维检修及其他业务收入11. 7 亿元，同比增长0.8%，毛利率28.9%，同比提升3.7pct。
高压设备行业景气度较高，充沛在手订单支撑未来业绩1）①预计“十五五”期间电网投资延续较高景气度。2026 年1-3 月电网投资完成额为766 亿元，同比增长14.7%。国家电网预计“十五五”期间固定资产投资达4 万亿元，较“十四五”时期增长40%。网内投资景气度较好，提供了稳定增长的需求。②特高压发展确定性强，沙戈荒大基地外送以及西南水电外送需求下，特高压线路建设刚性且持续。
2）高压开关需求旺盛。国家电网2025 年总部六批次输变电集中招标中，输变电设备采购总金额约919 亿元，同比增长约25%。其中，组合电器采购额约250 亿元，同比增长约35%，公司中标份额较高，市场头部地位稳固。
3）2026 年收入目标稳健。公司2026 年预计实现营业收入126-136 亿元。公司在手订单充沛，我们认为公司将较好的完成2026 年经营计划。
业绩预测
预计公司2026/2027 年归母净利润为13.4/16.5 亿元，PE 19.3/15.6x。