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机构：山西证券
研究员：冀泳洁/申向阳
5 月29 日，公司发布2025 年年度权益分派实施公告。公司本以利润分配方案实施前总股本9960.90 万股为基数，每股派发现金红利0.35 元（含税），共计派发现金红利3486.31 万元。
事件点评
营收稳健增长，盈利持续提高。2025 年，公司实现营收7.23 亿元，同比增长40.40%，实现归母净利1.09 亿元，同比增长9.49%。分产品看，ePTFE微透产品实现营收2.09 亿元，同比增长28.56%；CMD 及气体管理产品实现营收1.60 亿元，同比增长12.72%；气凝胶产品实现营收0.70 亿元，同比增长7.54%；高性能线束产品实现营收1.35 亿元；传统三大件产品实现收入1.42亿元，同比增长5.80% 。
以价换量，CMD 及气体管理、气凝胶等产品销量同比超100%。2025年，公司各产品销量快速提高，ePTFE 微透产品实现销量3.05 亿个，同比增长25.74%；CMD 及气体管理产品实现销量0.74 亿个，同比增长120.08%；气凝胶实现销量403.50 万片，同比增长270.22%；高性能线束实现销量1116.21 万根，同比增长523.02%。
定增布局CMD、FCCL 等项目，打开增长空间。2025 年，公司向特定对象发行股票的募集资金总额不超过6.71 亿元用于露点控制器（CMD）产品智能制造技改扩产、低介电损耗FCCL 挠性覆铜板等项目。其中，CMD项目的投建可有效扩充产能以满足日益增长的市场需求，并引入先进的自动化生产设备，提高产品生产效率和质量稳定性，进而增强公司综合竞争实力；FCCL 项目可规模化制备具有先进水平的低介电损耗FCCL 产品，打破国外垄断，加速实现国产替代，有望显著提升公司业务规模与核心竞争力。两大项目投产后公司业绩或将实现高速增长。
投资建议
我们预测2026 年至2028 年，公司分别实现营收10.92/17.30/22.79 亿元，同比增长51.0%/58.5%/31.7%；实现归母净利润1.79/3.07/4.28 亿元，同比增长64.4%/72.0%/39.4%，EPS 分别为1.79/3.08/4.30 元，对应公司6 月17 日收盘价95.40 元，动态PE 分别为53.2/30.9/22.2 倍，维持“买入-B”评级。
风险提示
下游市场需求波动风险；市场竞争加剧的风险；新产品开发推广风险