汇丰：瑞声科技(02018.HK)热管理、机器人、iPhone声学等多线共振成长空间广阔

汇丰前海证券近日发布最新研报，维持瑞声科技(02018.HK)买入评级，上调目标价至 58.3 港元，机构看好公司多业务板块持续放量，业绩增长确定性充足。

报告指出瑞声科技短期股价强势有望延续。过去 3 个月公司股价累计反弹 30%，显著跑赢同期仅上涨 2% 的恒生中国企业指数。股价强势主要源于两大支撑：一是热管理业务取得突破：公司收购远帝科技后，大幅加快了 AI 基础设施液冷解决方案的布局，同时在光学、存储模组领域也打开了新的业务空间；二是核心订单韧性充足：尽管处于传统淡季，但二季度 iPhone 出货指引稳健，带动公司均热板、声学模组及其他精密元器件订单保持平稳。后续核心催化剂包括：高端旗舰手机推出更多创新功能、未来几年热管理业务营收快速放量。研报进一步指出：

一、公司的热管理业务扩张成为业务增长核心引擎

瑞声科技新收购的子公司远地科技，其 ATAHORAN 系列 2.2MW/2.6MW 集中式液冷 CDU(冷却分配单元)已实现量产，月产能达 400 台。

此外，公司新一代 MEMS 压电主动散热芯片(CoolFan)预计 2027 年初量产，主要应用于 AI 手机、XR 眼镜等 AI 智能终端场景。

管理层提出目标：2030 年 VC 均热板业务营收突破 100 亿元人民币，对应 2025 年 16 亿元营收的年复合增长率达 44%。我们预计该业务将稳步扩张，2026 年热管理业务营收将达 35 亿元人民币，占总营收的 10%。

二、机器人业务 + iPhone 声学升级成为业务新增增长支柱

瑞声科技已推出覆盖灵巧手、高精度关节、六维力传感器、声学感知的全栈人形机器人解决方案。汇丰预计 2026 年该业务商业化进程将加速，核心客户项目落地、客户范围扩大将成为主要动力。

声学领域，市场预计苹果将在 2027 年推出 iPhone 20(20 周年纪念款)，搭载屏下扬声器。汇丰认为瑞声科技将深度受益于此次声学规格升级：凭借与苹果深厚的供应链合作关系及出色的精密制造能力，公司声学业务单机价值量将进一步提升。

整体来看，瑞声科技同时覆盖 AI 算力散热、人形机器人、苹果声学、XR 光学等高景气赛道，新兴业务放量打开长期增长天花板，盈利持续改善，叠加机构上调目标价与买入评级，公司中长期投资价值突出。