下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：天风证券
研究员：李双亮/李泓依
点评：2025 年毛利率/净利率分别为28.02%/6.07%，同比+3.15 /+13.10pct。全年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.87%/7.27%/13.17%/-0.31%，同比0.29pct/-2.62pct/-2.84pct/1.07pct。
2025 年第四季度实现收入1.57 亿元，同比-7.25%，环比-1.79%；实现归母净利润-55.63 万元，同比-104.33%，环比-104.90%。毛利率/净利率分别为21.35%/-0.20%，同比-9.15/-8.14pct，环比-6.33/-7.9pct。2026 年第一季度毛利率/净利率分别为25.16%/-10.11%，同比-0.82/-12.17pct，环比3.81/-9.91pct。
2025 年，敏芯股份实施多头并举策略成效显著。通过优化产品结构与管控成本，盈利水平明显提升。多年投入的新产品线迎来收获，压力产品和惯性传感器收入同比大幅增长，营业利润稳步提升。
主要业务拆分：2025 年全年MEMS 声学传感器/MEMS 压力传感器/MEMS 惯性传感器/封测技术解决方案/其他业务分别实现营收2.27 亿元/3.01 亿元/0.52 亿元/0.38 亿元/0.02 亿元，同比-5.87%/+42.15%/+120.94%/+50.00%/-43.89% ； 毛利率分别为18.19%/32.57%/19.58%/60.81%/50.05%，同比-2.93/+5.41/+14.45/+4.21/+6.47pct。
重点关注板块：1、MEMS 声学传感器板块，产品持续迭代升级。依托低应力 SiN 工艺平台推进产品迭代：SNR 72dB 以上高性能芯片已有合格样品，0.56mm×0.56mm 高性价比芯片不断提升良率，实现大规模出货；同步推进骨传导麦克风迭代与 75dB 以上高信噪比麦克风研发，持续拓宽产品竞争力。
2、MEMS 压力传感器板块，研发布局加速。推进压阻式产品多场景拓展，电容式产品已送样并预计2026H2 出货；玻璃微熔压力传感器实现车规量产并向工业、EHB 等领域拓展，工业与消费端产品同步推进降本与小型化升级。
3、MEMS 惯性传感器板块，研产稳步推进。依托新工艺平台推进加速度传感器迭代，产品已进入小批量送样阶段，预计 2026H2 批量出货；陀螺仪同步推进新一代流片与迭代，后续将拓展手机客户，优化收入结构。
4、新兴业务板块，多点突破。微流控生物检测芯片已实现批量出货，流量传感器、MEMS光学传感器等新产品开发顺利，为长期增长提供新动能。
投资建议：因市场波动和公司资产减值损失变化，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为7.51/9.32/11.19 亿元（2026-2027 年前值为8.18/10.30 亿元），归母净利润分别为0.52/1.06/1.36 亿元（2026-2027 年前值为0.84/1.34 亿元），对应PE 分别为87/43/33X，维持公司“买入”评级。
风险提示：产品结构风险；经营模式风险；技术人才流失风险；产品研发及市场推广存在不确定性风险；市场需求存在波动周期；销售存在不确定性风险等。