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机构：东吴证券
研究员：黄细里/童明祺
理想汽车举办Livis Day 软件与具身智能发布会，重新定义"具身智能汽车"。公司举办Livis Day 软件与具身智能发布会，系统披露其软件、基座模型与自研芯片进展。我们认为本次发布会的核心看点在于产品范式的重构：公司指出行业现有的机器人、AI、智驾及车机升级为"能力"而非"产品"，并将具身智能汽车定义为四重属性合一的单一产品——一是服务真实场景、可参与用户生活的电动车；二是能可靠完成出行及生活任务、理解道路/风险/交规的职业司机；三是为大模型设计、算力与内存显存一体化领先旗舰手机及电脑的专用AI 计算机；四是了解用户习惯、以"下达需求"替代"功能操作"的可信生活助手。
规划与前瞻：2026H2 三节点OTA，年底对齐FSD V14。公司规划2026Q3向Orin、Thor 平台老车主推送马赫VLA 裁剪版模型，2026Q4 实现理想智驾模型对齐特斯拉FSD V14。公司明确2026 下半年OTA 以7 月、9 月、12 月三个节点为主线：7 月规划智驾效率整体提升约30%，9 月聚焦像人一样操作，12 月目标为安全与效率超越人类。
智能座舱：车机硬件再上新台阶。全球首发高通骁龙8797（8797 Elite）平台，具备约550KCPU 任务处理能力、8.1T GPU 渲染与320 TOPS NPU；行业首个全景屏90Hz 高刷与180Hz 触控采样，前排显示带宽23.5G。
音响升级至9.3.6 方案、峰值5440W，并配Livis Pods 头枕音响，生态上兼容CarPlay 与AppleMusic。
基座模型：语言智能+机器智能双轮。语言侧推出原生Agent 模型马赫Mind-Pro，车端补充Mind-Edge。在IFEval、BFCL-v4 等基准位居第一梯队，借Token 压缩与混合RL 训练，任务完成率零衰减下Token 消耗降38%，工具调用冗余降47%，TPS 峰值208token/s。机器智能侧自2026年5 月起进入马赫VLA 时代，算力数据模型三变量Scaling Law 涌现。
自研芯片：马赫M100 量产，论文入选ISCA2026。M100 为全球首款数据流架构端侧车载AI 芯片，采用5nm 车规工艺、单芯1280TOPS，放弃冯·诺依曼中央指令调度，转向"数据即计算"的编排式数据流。性能上，同功耗、相近面积下UniAD 帧率约为Thor-U 的3.8 倍。理想已实现芯片、编译器、操作系统、AI 算法与域控制器全栈自研。
盈利预测与投资评级：理想汽车正坚定走向全面拥抱AI 道路。我们维持公司2026/2027/2028 年营业收入预期分别为1144/1737/1840 亿元，同比分别+2%/+52%/+6%。维持公司2026/2027/2028 年归母净利润为-22/28/53 亿元。2026/2027/2028 年EPS 分别为-1.04/1.31/2.43 元，2027/2028 年对应PE 分别为37/20 倍。我们认为：公司推进软件与具身智能，拥抱AI 落地可期，维持“买入”评级。
风险提示：乘用车价格战超预期；终端需求恢复低于预期；L3 级别智能驾驶政策推出节奏不及预期。