大族激光(002008)：激光平台型龙头 AI算力+苹果3D打印双轮驱动-格隆汇

机构：天风证券
研究员：李双亮/许俊峰

　　投资逻辑一：AI 算力驱动PCB 设备需求大幅增长美国五大头部云厂商2026 年资本开支预计达6600-6900 亿美元，较2025年水平接近翻倍。AI 算力投资的持续扩张直接拉动高端PCB 需求——高端PCB 需求快速增长（据 Prismark，18 层以上 PCB 单价约为 12-16 层的3 倍）。
　　子公司大族数控是全球最大 PCB 专用设备商，2025 年报营收 57.73 亿元（同比+72.7%），扣非净利润 8.21 亿元（同比+82.2%），毛利率回升至35.12%。NVIDIA Vera Rubin 平台PCB 层数跃升至44-78 层，超快激光钻孔批量交付打开高毛利增量空间。大族数控毛利率从 2024Q1 低点 26.5%大幅回升至 2025 全年 35.12%。
　　投资逻辑二：苹果创新周期叠加3D 打印期权。
　　苹果产品创新的每一轮迭代都带来激光设备的增量需求。苹果3D 打印应用正从"单一零部件"走向"多产品线全面渗透。苹果Watch/iPhone 已导入钛合金LPBF 3D 打印，Bloomberg 报道苹果正攻克铝合金 3D 打印。看好子公司大族聚维是行业内唯一拥有核心部件全自主研发能力的 SLM 金属3D 打印设备厂商，有望受益。
　　投资逻辑三：2020-2024 年完整周期轮回，2025 年呈现上行迹象公司2020-2024 年营收在119-163 亿元区间经历完整周期轮回，2024 年企稳回升至147.71 亿元。更重要的是，2025 年实现营收187.59 亿元（YOY+27%），收入增速逐季加速，或预示新一轮上行周期。AI 算力PCB、消费电子创新、锂电储能三大板块共振驱动下，有望实现快速新一轮增长周期。
　　投资建议：我们预测26-28E 公司实现归母净利润26.06/40.27/53.50 亿元，可比公司26E PE 中位数为65.37x，给予公司 65X PE，对应目标市值为1693.25 亿元，目标价为164.39 元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：3D 打印需求兑现不确定性、AI 算力投资周期见顶风险、消费电子终端销量不及预期风险、股价波动较大风险