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机构：国元国际
研究员：杨义琼
公司公告，因截至2026 年6 月12 日，涉及香港联交所上市委员会原则上批准上市，以及就上市而言所需的中国证监会及其他有关机构的批准或备案两项先决条件尚未达成，母公司新奥股份公告终止对新奥能源的私有化及H股介绍上市交易。鉴于继续推进对新奥股份营运和管理安排造成限制，且时间表不可控，新奥股份决定不再延期。交易终止后，新奥能源的上市地位不会撤销，新奥股份仍维持约34.26%的新奥能源持股比例，同时宣布计划通过全资子公司新能香港增持新奥能源股份。我们认为私有化终止对新奥能源基本面无实质影响：1）公司经营独立性不受改变，管理层激励和业务执行连续性完整；2）终止后公司不再受停牌/重组期间经营管理的限制性约束，可更灵活推进经营业务拓展。
母公司增持传递坚定信心，当前估值具备安全边际私有化终止后，此前基于重组协同释放的估值溢价回吐，股价短期承压。但我们认为当前估值已充分反映悲观预期，回归基本面后公司具备明确的价值重估空间：1）股息率具吸引：当前股价对应2026 年股息率约6.4%，在城燃板块中具备领先水平，对追求稳定收益的长期资金有较强吸引力；2）新奥股份计划增持新奥能源股份，为股价提供底部支撑，传递对公司长期价值的坚定信心；3）回归正常业务运营与拓展：终止私有化后，管理层可重新聚焦业务发展，不再受重组期间的管理限制，泛能及智家等高毛利转型业务有望持续推进。
给予“买入”评级，更新目标价至66.00 港元/股私有化终止消除短期不确定性，后续估值将围绕基本面重新定价；考虑2026年城燃行业整体零售气量增速偏弱，预期短期正面催化不足。但基于具吸引的股息率及大股东增持计划，公司当前估值具备充足安全边际。我们更新公司盈利预测并结合行业估值水平，给予公司目标价66.00 港元/股，分别对应2026 年和2027 年10.6 倍和10 倍PE，目标价较现价有45%的涨幅空间，给予"买入"评级。