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机构：中金公司
研究员：徐卓楠/张雪晴/王杰睿
2026 年美加墨世界杯开幕式上，LABUBU作为世界杯历史上首个第三方IP亮相舞台，带来广泛的报道与讨论。我们认为，此事件有望带动LABUBU及泡泡玛特在美洲文化圈乃至全球市场进一步提升认知度，并标志着中国IP潮玩公司全球化发展迎来新高度。
评论
1、借助世界级赛事强化美洲文化圈认知，沉淀IP资产。世界杯作为四年一次的赛事，在全球范围内具备广泛影响力。泡泡玛特已于4 月推出LABUBU联名FIFA系列产品，并于5 月参与拍摄官方MV，舞蹈、音乐等统一编排也展现了公司更强的内容整合能力与IP运营综合实力。此次亮相有望使LABUBU在全球范围内迎来广泛的曝光度，同时赛事由美洲三地联办，我们认为有望为LABUBU在美洲文化圈内的传播打下坚实基础，助力IP资产的进一步沉淀，并推动公司和中国潮玩IP产业全球化迈上新高度。
2、商业资源稳步开拓，助力IP长期发展。在去年LABUBU全球流行后，我们认为公司积累了宝贵的运营经验与优质的全球商业资源。此外，从去年梅西百货感恩节游行、到今年可口可乐三方联名，公司全球化商业资源愈加亮眼，有望快速提升IP露出度，带动粉丝群体破圈与长期发展。公司去年以来亦通过偶装表演、城市展等形式持续推进IP运营与粉丝沉淀，不断提升IP长周期健康度与价值。
3、调整举措逐步落地，静待后续显效。公司从年初定调“进站维修”以来，稳步推进门店调整、商品规划、会员体系建设等举措。组织层面，四大区域协同机制持续优化，总部设计中台为各区域赋能，助力IP本土化运营。新品角度，公司主动控制头部IP上新节奏、减少IP消耗，打磨更好的设计为下半年旺季充电。我们认为伴随调整成效显现，Q3 起海外环比逐步向好可期，长期空间依旧广阔。
盈利预测与估值
我们维持26/27 年经调整净利润预测133/155 亿元，当前股价对应26/27 年16/13 倍经调整P/E，公司作为稀缺性、空间广的全球龙头，目前处于历史估值低位，短期具备事件催化、中期业绩环比改善可期，重申板块内首推标的，维持目标价218 港元，对应26/27 年19/16 倍经调整P/E，较当前有19%上行空间。
风险
产品开发不及预期，供应链建设拓展不及预期。