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机构：中金公司
研究员：林骥川/陈婕
公司于12 日举行签约仪式，与Snow Peak, Inc.、GAMSUNG达成战略合作，比音勒芬成为Snow Peak中国核心战略合作伙伴1。
评论
三方依托各自资源禀赋发挥优势，公司作为Snow Peak中国大陆市场经营主导方或受益。据比音勒芬集团1 与Snow Peak2，本次合作下，Snow Peak作为品牌的创始企业，是全球总部所在地日本的运营主体，负责品牌管理及户外装备相关专业知识的输出；GAMSUNG公司为Snow Peak韩国运营公司，拥有Snow PeakApparel在韩国及中国的销售授权，将提供服装开发与运营支持；比音勒芬则将主导中国大陆的营销、销售及渠道管理，销售产品覆盖Snow Peak日本线服饰、露营装备、咖啡及韩国线服饰等。
三方优势互补，有望充分释放品牌价值、推动Snow Peak中国大陆销售增长，公司作为中国大陆市场经营主导方或将核心受益。
国内户外赛道持续高增，集团多品牌布局户外有望实现协同。
主品牌已推出户外MOTION系列，产品风格拓宽叠加渠道拓展，我们预计终端销售趋势较优。此外，旗下威尼斯狂欢节品牌聚焦路亚核心赛道，面向轻户外年轻客群，我们预计2026 年门店数量有望增加。
Snow Peak创立于1958 年，是主打品质和独特设计的日本户外生活方式品牌，在高端露营市场具备较高影响力。当前，比音勒芬集团在上海、广州、重庆、厦门落地SnowPeak新店，并计划于2026 年持续拓店2。
盈利预测与估值
集团多品牌布局户外，我们认为效果有望逐步显现，维持2026年盈利预测7.0 亿元不变，上调2027 年盈利预测13%至9.0 亿元。当前股价对应17.5/13.6 倍2026/27 年市盈率，维持跑赢行业评级，考虑行业估值中枢上移，上调目标价10%至26.9 元，对应22 倍2026 年市盈率，较当前股价有26%的上行空间。
风险
被授权品牌运营不及预期，消费环境波动，行业竞争加剧。