下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中信建投证券
研究员：杨骥/高畅
作为国内营养健康食品CDMO 龙头，公司拥有全剂型平台开发能力，已在中、美、欧建立生产基地和营销中心，利用中国工程师红利和全球供应链，在全球营养健康食品CDMO 市场的市占率有望持续提升。公司25 年美国市场在关税压力测试下彰显韧性，国内市场迅速拥抱新消费、欧洲市场持续突破新客户，美、欧市场增长均有亮点，26 年BF 个护业务完成剥离，轻装上阵深耕主业，新品持续取得海外渠道突破，看好全球化持续增长。
事件
公司剥离BF个人护理业务
6 月1 日公司公告，已顺利完成控股子公司Best Formulat ions PCLLC 个人护理业务核心资产出售交割工作，标志着公司正式卸下该亏损业务负担，全面聚焦营养健康食品解决方案主业，为企业稳健经营、高质量发展注入强劲动能。
简评
BF个护业务顺利剥离，聚焦主业重启增长
美国当地时间 2026 年 5 月 29 日，PC 公司与买方RIE, LLC签署《资产购买协议》，以 300 万美元的价格向买方转让个人护理产品合同制造、配方开发、包装及销售业务相关的机器设备、应收账款、知识产权、存货等核心特定资产，交易不构成关联交易及重大资产重组。同日，公司顺利收到首期 200 万美元款项，交割工作高效完成。
个人护理业务长期持续亏损，始终是拖累公司整体业绩的重要因素，对公司整体盈利表现形成持续压制。本次资产交易顺利完成后，PC 公司个人护理产品相关的全部核心生产经营资产已完成妥善处置。后续仅需推进常规法律流程及少量非核心资产清理收尾工作，该部分收尾事务简单可控，不会占用公司主业生产经营、研发创新、市场拓展及供应链运营等核心资源，从实质上消除了非核心业务对公司经营资源的占用与消耗。自此，公司完成非核心亏损业务出清，业务架构更加清晰、发展定位更加精准，可全面集中人力、资金、技术等优质资源深耕营养健康食品解决方案核心赛道。
坚守“三大不可逆”战略，筑牢长期发展根基
1）市场需求导向不可逆。全面拥抱新消费趋势，适应新人群兴起、新需求催生、新场景崛起的变化。2025 年，中国区适应新消费转型，营收结构优化，新消费赛道业务收入同比增速超过50%，占比已从30%提升至近50%。
分客群来看，MCN 客户营收同比增长近50%，私域客户营收突破亿元，同比增长约50%。2）国际化发展不可逆：
坚持中国出口与海外本地化运营双轮驱动。海外业务收入占比近60%，产品销至全球超50 个国家及地区。针对全球大客户，公司持续拓展合作维度与广度，通过启动多个全新合作项目，逐步落地释放营收潜力，并构建了协同作战体系，精准输出本地化定制方案，夯实全球化市场布局根基。3）信任关系不可逆：发布WELMAX循证营养技术平台通过临床数据支撑产品价值，帮助客户建立“科学证明有效”的信任资产，降低消费者决策成本，以构筑难以复制的先发优势。
盈利预测与投资建议：我们预计2026-2028 年营收分别为46.67/52.69/57.73 亿元，净利润分别为3.39/4.54/5.30亿元，维持“买入”评级。
风险提示：
1.食品安全问题：公司的产品主打健康和保健功效，加工生产过程中需要严格控制，如果出现较多不良反应或者食品安全事故，会对公司形象产生负面影响。
2.原材料波动风险：公司上游以鱼油、明胶等原材料为主，若原材料价格继续上涨将侵蚀公司盈利能力，可能对公司净利润产生较大影响。
3.经济不及预期：如果欧美需求疲软，国内出口回落，或者国内经济疲软，居民消费力下降，居民对保健类可选食品的购买欲望下降，将会影响公司收入。