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机构：中金公司
研究员：刘佳妮/蒋雨岑
近期阿里巴巴接洽核电央企，探讨小型反应堆为数据中心供电。
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核电小堆投产在即，具备灵活部署、低碳排放、供电连续稳定等优势，应用场景广阔。根据中国核电公告，海南小堆计划于2026年投产，装机容量12.5 万千瓦。2026 年4 月，四部门联合印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，提及探索核电等能源以直连方式为算力设施供能。我们认为，核电站具备大规模、稳定的基荷发电能力，适配数据中心等能源安全保障应用场景，海外科技巨头已有相关探索，但国内的供电模式、电价机制、核安全监管等技术和商业模式细节有待进一步完善。
民营资本入股核能公司，合作模式有望进一步深化。2026 年1月，中核（象山）核能有限公司成立，涉及发电、输电等业务，股东包括中核浙能能源（控股，中核旗下公司）、上海毅旗网络科技（阿里巴巴旗下公司）、宏润建设、雅戈尔等。2025 年11 月，国务院印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，核电等项目应专项论证民间资本参与的可行性，具备条件的项目民间资本持股比例可在10%+。近年新核准项目中已有民企参股案例。
省级机制电价政策出炉，探索核电合理回报模式。近年来，核电市场化交易电价随区域电力供需格局趋松、火电电价下行有所下降。2026 年，广西、辽宁率先出台核电机制电价，政策本质是区域电价下行后的保障措施，我们期待类似政策向其他区域扩散。
我们认为，新政策对应约70%电量按批复电价执行，30%参与市场化交易；若无此政策，两地原本市场化交易比例已达100%，而2026 年当地市场化交易价格比批复电价低20%左右。我们期待政策持续认证核电清洁基荷电源价值，保障机组合理盈利。
盈利预测与估值
考虑电价阶段性下行，我们下调2026 年盈利预测10.8%至89.9亿元，引入2027 年盈利预测102 亿元。当前股价对应2026-27年21.1x/18.6x P/E。我们看好核电龙头中长期业绩成长确定性、电价政策帮助稳定合理盈利，维持跑赢行业评级和目标价10.78元不变，对应2026-27 年24.7x/21.7x P/E，上行空间17%。
风险
核安全事故，市场交易电价表现不及预期 。