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机构：华源证券
研究员：赵梦妮
基于自研AI 具身核心技术，率先在海外市场实现家庭机器人商业模式闭环，产品能力复用开发新的垂类赛道，打造热销单品及高潜力新品，不断完善家庭具身机器人产品矩阵。
全球最大的AI 具身家庭机器人系统提供商，2025 年海外收入占比超97%，深耕日本、欧洲及北美市场。公司聚焦家庭场景，围绕增强型执行机器人、感知与决策系统及其他智能家庭产品完善产品矩阵，并依托日本、欧洲、北美等海外市场率先实现商业化闭环。2022-2025 年公司收入分别为2.7/4.6/6.1/9.0 亿元，2023-2025 年同比增速分别为67%/33%/48%，保持较快增长；2025 年日本、欧洲、北美市场收入占比分别为61%/23%/13%，海外市场构成公司增长基本盘。据弗若斯特沙利文数据，2024 年公司在全球家庭机器人系统产品中市占率为11.9%，零售额排名第一。
“一脑多形”战略持续推进，围绕家庭场景构建平台化技术壁垒。公司以统一具身智能大脑为核心，围绕模型能力、本体能力、数据积累和场景落地四个方向协同推进，逐步形成“统一大脑+统一数据+多本体复用+多场景验证”的平台化能力闭环。
模型端，公司重点推进世界动作模型在家庭服务机器人上的落地，并通过服务、陪伴、运动等多产品形态持续验证统一大脑复用能力；本体端，公司坚持“以算法定义硬件”，通过多传感器融合、RGB 三维感知、控制算法优化与高集成驱控模组协同，在兼顾性能的同时优化本体成本结构；数据端，公司通过自建数采中心、专用数采机器人及统一家庭场景数据湖，为“一脑多形”持续迭代提供支撑。
成熟产品商业逻辑稳定，三大新品有望打开第二增长曲线。一方面，公司现有家庭机器人系统产品在海外成熟市场已具备较强产品力和渠道基础，家庭执行机器人及感知决策系统业务增长或具备较强确定性；另一方面，Acemate、Kata Friends、OneRo H1 分别切入运动训练、情感陪伴与家庭服务三大新场景，有望推动公司从智能家庭单品向高客单价整机及服务化产品延伸。
盈利预测与评级：公司在家庭具身智能领域具备先发与品牌优势，依托自研世界动作模型Onemodel、自建数据工厂与标准化零部件能力持续提升泛化能力，并率先在海外跑通商业闭环。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为14.2/21.1/30.3亿元，同比增速分别为58%/49%/43%，当前股价对应的PS 分别为11/7/5 倍。展望未来，垂类新品渗透有望带动ASP 提升，形成模型、数据与商业化相互促进的飞轮效应，维持“买入”评级。
风险提示。海外市场与渠道依赖风险；新品类放量与产品质量风险；全球消费需求与汇率波动风险；智能家居生态平台竞争加剧的风险。