下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：长江证券
研究员：王鹤涛/赵超/王筱茜/肖百桓/周相君/吕士诚
锂：低成本强量增云母提锂龙头，国内资源自主可控公司是当之无愧的国内低成本云母提锂龙头企业，坐拥禀赋优势明显的江西白市化山瓷石矿并参股联营江西白水洞高岭土矿，在当前全球资源保护主义强化背景下，高度自主可控。截至2025 年报，公司已形成3 万吨LCE 采选冶一体化产能，后续伴随900 万吨矿山改扩建项目的逐步推进以及选矿和冶炼环节的同步扩张，测算远期公司有望实现5 万吨LCE 的总产能布局，量增弹性接近翻倍。依托多年积淀的特钢制造经验，公司通过早期独创的隧道窑工艺，并大力发展副产品综合利用，锂业务成本优势明显，生产成本位列于行业成本曲线左侧，基于锂行业确定性的供需短缺格局以及可观的价格高度，有望稳定兑现超额利润，量价共振强化盈利水平。
特钢：稳中有进，经营稳健
公司特钢新材料业务经营稳健，一方面来自优质成本管控能力，另一方面来自客户的认可与粘性，看似大宗而又非标准化的背后，是公司沉浸行业二十余年的技术与客户积累。公司不锈钢棒线材国内市场占有率长期处于前三，稳居不锈钢长材龙头企业地位。近年来公司特钢业务经营稳健，对毛利润贡献约6~8 亿元区间，尽管钢铁行业受传统需求下行，竞争格局激烈影响，近年来大部分钢企陷入亏损，但公司凭借优质的成本管控能力和高端产品的议价能力，维持较好盈利韧性。公司重视客户服务，为客户产品使用过程中遇到的问题提供解决方案，满意度高。
钽：锂云母副产钽，增厚资源端业绩
钽精矿当前面临显著的供需缺口，产品价格呈现出较高弹性，近期涨幅明显。需求端：受益于新兴产业加速拉动，AI 芯片的高功耗要求推动了聚合物钽电容的大量应用。新型高温合金的钽单耗也呈稳定上升趋势。供给端：受到海外矿区停产扰动，刚果金占据全球约52%的钽供应，当地矿区塌方导致约15%的全球供给中断，缺口延续刚性。基于江西白市化山瓷石矿的丰富资源储备，公司在锂云母选矿环节可回收高附加值副产品，180 万吨选矿综合利用项目达产后，钽精矿产出将成规模，预计每年可产出钽铌锡混合精矿约540 吨，折合含30%五氧化二钽的标准矿石约110 吨。作为副产品，其资源综合利用成本较低，有望为公司带来稳定的业绩增量。
投资建议：特钢经营稳健，锂量价共振打开利润空间预计公司2026-2028 年归母净利润分别25.91、29.86、40.72 亿元，对应PE 13X、11X、8X。
风险提示
1、新能源需求疲弱；2、公司项目投产推迟；3、原材料价格波动风险；4、盈利预测不及预期。