中通客车(000957)：5月销量同比+45.8% 非洲贡献主要出口增量-格隆汇

机构：开源证券
研究员：邓健全/赵悦媛

　　5 月销量同比+45.8%，1-4 月累计销量增速领跑行业
　　公司发布2026 年5 月产销快报，实现客车销量1459 辆，同比+45.7%；1-5 月累计销量6332 辆，同比+31.6%，今年1-4 月国产大中客累计销量仅同比增长2.0%，公司增速远超行业。分车型来看，5 月大型车销量971 辆，同比+38.5%；中型车销量436 辆，同比+67.1%，大中客合计占比超95%，产品结构持续优化；轻型及物流车销量52 辆，同比+33.3%。我们上调2026-2027 年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为5.50(+4.3%)/7.55(+7.9%)/9.41 亿元，当前股价对应PE 为10.6/7.7/6.2 倍。公司作为亚非拉客车电动化核心受益标的，成长空间充足，维持“买入”评级。
　　出口成核心增长引擎，非洲、欧洲出口增长亮眼
　　2026 年4 月公司出口大中客681 辆，同比+13.7%。今年1-4 月公司累计出口大中客2907 辆，同比+29.9%，市场份额14.7%。非洲、欧洲增长亮眼，1-4 月公司出口至两地的大中客分别为2112、85 辆，同比分别+450%、+28.8%
　　国内需求逐步释放，1-4 月公司销量同比+23%
　　2026 年4 月公司国内客车销量679 辆，同比+52.2%；1-4 月累计销量1918 辆，同比+23%，市场份额为13.6%。随着上一轮销量高峰采购的电动公交车逐步进入置换周期，叠加各地以旧换新政策的逐步落地，国内公共交通市场需求有望回暖，巩固内需基本盘。公司有望凭借产品+渠道+服务响应优势，抓住本轮内需复苏机遇，实现销量和份额的进一步提升。
　　风险提示：亚非拉电动化进程不及预期；国际地缘政治及油价波动影响出口需求；欧洲市场贸易壁垒增加。