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机构：中信建投证券
研究员：黎韬扬/王泽金
公司业绩强劲反弹，2025 全年实现营业收入18.87 亿元，同比增长18.99%；归母净利润4.01 亿元，同比增长43.67%，盈利能力持续提升。公司高可靠电子元器件主业稳固，产品结构持续优化，非钽业务收入占比升至66%，模块及新兴材料品类快速放量。民品业务成为新增长引擎，2025 年收入同比大增58.86%， 高景气赛道如AI 服务器、光通信推动陶瓷电容等非钽品类高速扩张。
公司已由单一钽电容厂商转型为一站式高可靠元器件供应商，新兴赛道布局显著提升公司成长韧性和估值性价比。
事件
1、公司披露2026 年一季报，2026Q1 实现营业收入3.67 亿元，同比增长11.68%；归母净利润0.94 亿元，同比增长70.77%；扣非归母净利润0.79 亿元，同比增长90.33%。公司2026 年一季度业绩增长强劲，利润增速远超收入增速，盈利能力显著增强。
2、公司披露2025 年年报，2025 年实现营业收入18.87 亿元，同比增长18.99%；归母净利润4.01 亿元，同比增长43.67%；扣非归母净利润3.29 亿元，同比增长45.16%。公司2025 年业绩实现触底反弹，收入和利润均实现稳步增长，主要系高可靠领域需求回暖及民品业务快速放量。
简评
高可靠领域需求回暖，民品业务高速增长
整体来看，公司2025 年业绩扭转2024 年的下滑趋势，重新实现增长。2025 年全年实现营业收入18.87 亿元，同比增长18.99%；归母净利润4.01 亿元，同比增长43.67%；扣非归母净利润3.29 亿元，同比增长45.16%。公司盈利能力有所提升，综合毛利率为58.41%，同比提升0.78 个百分点，主要得益于公司持续推进降本增效。分市场看，高可靠产品实现营业收入15.31亿元，同比增长12.88%，下游需求逐步恢复。民品业务成为重要增长引擎，实现营业收入3.40 亿元，同比增长58.86%。
风险分析
1、新产品市场竞争加剧市场拓展不及预期，若行业管理体制、市场进入条件等发生变化，可能会吸引新的竞争对手进入，导致公司所在行业竞争加剧，将对公司营收和毛利率产生影响。
2、军品订单交付进度不及预期，公司的高可靠性电子元器件订单具有小批量多批次的特点，由于客户的特殊需求较多，大部分采用以销定产的模式开展生产，因此交付周期相对较长，可能会对营收确认产生影响。
3、公司业务拓展不及预期，随着公司业务的快速扩张，虽然公司目前已积累了丰富的管理经验，但如果业务拓展不顺利，将对公司竞争力的持续提高、未来研发及生产的组织管理产生不利影响，从而对营收产生影响。