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机构：华创证券
研究员：刘一怡/范益民
欧圣电气：空压机行业龙头，新品类扩张加速。公司深耕小型空压机及干湿两用吸尘器赛道多年，凭借产品质量、研发设计及规模制造能力，已与Lowe’s、The Home Depot 等北美头部渠道建立长期合作关系，并获得DeWalt、Craftsman等国际品牌授权。未来随着马来西亚工厂产能爬坡，公司有望强化对美订单承接能力，并依托渠道资源向OPE 及气动工具等品类延伸，推动业务向多品类平台化发展。
库存：渠道库存中性健康，2026 年有望走向温和补库。过去两年美国高利率压制地产交易和家装需求，渠道整体以去库存为主，但当前北美主要零售商库存已处于相对健康区间。
核心基本盘：北美渠道壁垒高铸，垂直一体化布局完善。北美头部零售渠道对供应商审核严格，认证周期长、替换成本高；公司多年深耕Lowe’s、The HomeDepot 等核心客户，已形成稳定渠道基础，现有空压机、吸尘器等核心品类订单有望持续向公司集中。在此基础上，公司可进一步复用既有客户资源、研发制造能力和供应链体系，推动相邻品类SKU 订单向公司转移。目前公司已顺利切入气动工具赛道，如气钉枪、充气泵等，并加速布局户外动力设备等新品类，中长期客户份额提升与品类扩张逻辑清晰。
第二增长曲线：科技叙事，护理机器人业务厚积薄发。公司旗下伊利诺深耕智能护理机器人领域十余年，已推出第五代护理机器人，并围绕失能、半失能及高龄人群照护场景打造“爱智护”服务模式，通过“护理机器人+专业照护团队”提升护理效率和服务体验，未来有望进一步打开公司长期成长空间。
盈利预测：渠道壁垒深厚，多元化扩张打开中长期成长空间。短期来看，公司盈利已进入修复上行阶段，后续重点关注马来西亚产能持续爬坡带来的利润弹性释放。中长期视角下，公司依托北美渠道壁垒及全球化产能布局，加快新品类拓展，成长确定性持续强化。综上，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.8/3.0/4.1 亿元，对应PE 为24/14/11X。公司主营业务为干湿两用吸尘器及小型空压机，我们选取主业相似的巨星科技、莱克电气、泉峰控股、创科实业作为可比公司。考虑到公司在北美市场具备较强渠道壁垒，且马来西亚产能释放、非美市场拓展及新品类扩张有望持续贡献成长弹性；但同时，公司收入与北美地产后周期及耐用品消费关联度较高，原材料、海运费及关税波动亦可能对经营业绩产生一定影响。假设PEG=0.6，给予公司2026 年30X PE，对应目标价21.12 元/股，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动、汇率波动、市场拓展不及预期、工厂爬坡不及预期、中美贸易摩擦。