新雷能(300593)：算力电源产业化提速-格隆汇

机构：中邮证券
研究员：万玮/吴文吉

　　投资要点
　　芯片-模块-系统垂直一体化，实现全链路覆盖。公司从通信模块电源起家、深耕电源近三十年，搭建模块电源、电源IC、电源系统、电驱电机全品类技术平台；凭借近二十年配套三星、诺基亚等海外通信巨头积淀的高可靠研发与制造功底，顺势延伸布局数据中心电源，实现一/二/三次电源全链条供货。2025 年10 月相关生产基地落地投产，现有月产能20 万只，数据中心电源步入批量供货阶段。目前传统特种电源基本盘稳健，AI 服务器全层级电源（一次/二次/三次）实现从研发到批量交付拐点，叠加ADI 海外深度绑定、商业航天+低空经济新赛道放量。
　　全栈布局算力电源，海内外产能与客户同步落地。公司实现数据中心一次、二次、三次电源全谱系产品布局，一次电源布局CRPS、OCP、HVDC、BBU 等标准化产品，二次电源配套服务器主板母线变换、GPU 板卡比例变换以及800V 高压架构对应的高压、热插拔模块，三次电源布局适配水平供电的PowerBlock 与垂直供电架构的VPD 产品，具备数据中心全链条电源成套供货能力；产能采用国内深耕+海外拓产双线策略，国内现有二次电源相关产品月产能20 万只，预计今年7 月产能提升至30 万只，海外马来西亚生产基地处于前期备案筹备阶段，预计2026 年四季度进入量产认证环节，后续公司将根据行业下游算力需求变化灵活持续扩充产能；市场开拓层面海内外协同发力，海外依托和ADI 的深度合作，已实现一家大型数据中心客户批量供货，另有3 至4 家海外重点客户处于产品验证周期，国内2025年顺利通过联想、超云、海康、比亚迪等优质客户审厂认证，2026 年持续开展多家国内行业头部企业的准入认证工作，稳步打开国内AI算力电源市场空间。
　　多赛道打开成长空间。公司凭借大功率起发一体电机与高功率密度电源技术，落地航空发电机、机载电源等产品，切入通用航空与低空经济产业链，持续开发主机及航发厂商客户；卫星领域已量产抗辐照电源芯片、电源模组与电源组件，相关配套组件自2025 年4 月随卫星在轨服役满一年、产品零故障，系列化卫星电源模块有望于年内下半年陆续推出，自研抗辐照加固IC 可适配中低轨卫星；除此之外，公司承接太空算力电源预研项目，产品处于初样研发阶段，依托传统航天配套积淀同步开发商业火箭专用电源，在巩固原有航天大客户批量供货的同时持续开拓商业火箭增量客户。
　　投资建议：
　　我们预计公司2026/2027/2028 年营收分别为18.1/27.1/36.5 亿元，归母净利润分别为0.05/2.9/5.0 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险。