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机构：国海证券
研究员：戴畅/胡惠民
投资要点:
整体销量稳步增长，极氪再创历史新高。2026 年5 月，吉利汽车集团共交付23.8 万辆，同比+1.0%；其中，吉利银河品牌5 月销量8.2 万辆，同比-19.8%；领克品牌5 月销量2.1 万辆，同比-25.0%；极氪品牌5 月交付量为3.4 万辆，同比+81.8%。重点车型方面，全新混动旗舰极氪8X 在5 月实现交付0.6 万辆；定位50 万元级的高端SUV 极氪9X 市场表现持续强劲，历史累计交付量已正式突破6.0万辆，极氪8 系与9 系的高端车型在极氪当月总销量中占比已接近50%。
多品牌产品矩阵持续优化，新品密集上市激发市场活力。吉利银河旗下银河星耀7 MAX 上市23 小时大破万， 车身尺寸为4958mm×1915mm×1505mm，轴距2845（2852）mm，限时指导价9.88 万元-12.98 万元。标配e-AWD 智电四驱系统与银河FlymeAuto 2 系统，亏电油耗低。极氪品牌两款高端SUV 引领高端化。极氪8X 车身尺寸5100mm×1998mm×1780mm，轴距3069mm，限时售价32.98 万元起。搭载浩瀚-S 超级电混架构、全栈900V 高压平台以及Thor-U 双芯片，支持城市千里浩瀚G-ASD 辅助驾驶。5月已实现交付0.6 万辆，表现亮眼。随着供应链产能加速爬坡，后续订单释放空间巨大，有望成为30 万元级混动SUV 市场的爆款车型。
极氪9X 车身尺寸5239mm×2029mm×1819mm，轴距3169mm，售价46.59 万元起。全系标配全球6C 超快充电池、千里浩瀚H7+H9全场景智能辅助驾驶方案。
海外出口再创新高，全球化战略加速落地。2026 年5 月，吉利汽车海外出口销量为8.5 万辆，同比增长183.7%。2026 年1-5 月，累计出口37.1 万辆。在墨西哥、印尼、德国、巴西等市场，吉利Emgrand、Geely EX5 EM-i、ZEEKR 7X、ZEEKR 009 等多款车型持续登顶细分市场销量榜首；银河星舰7 EM-i 在哈萨克斯坦连续两 月蝉联插混SUV 销量冠军。吉利计划在南非年底前将经销商从33家增加至约50 家；法国市场计划2026 年建成70 家销售网点，2028年扩展至170 家；德国市场计划到2026 年底建成50 个经销与服务网点，并与Consors Finanz 合作开展融资业务。
盈利预测和投资评级公司燃油基盘稳中有进，电动化、全球化、高端化三大核心增量驱动因素持续兑现。我们预计公司营业收入2026—2028 年分别为4,278、5,073、5,812 亿元，同比分别+24%、+19%、+15%。在三大核心增长驱动下，公司平台架构优势进一步显现，规模效应有望带动公司整体盈利能力持续提升，我们预计公司2026—2028 年实现归母净利润分别为219、265、300 亿元，同比增速分别为30%、21%、13%；EPS 分别为2.02、2.44、2.76元，对应当前股价的PE 估值分别为7.8、6.5、5.7 倍。随公司新能源产品持续推出、高端品牌销量稳步提升，我们看好公司未来发展与长期成长空间，维持“买入”评级。
风险提示 市场竞争加剧；新车销量不及预期；海外（如俄罗斯）市场发展不及预期；地缘政治因素导致海外市场盈利不及预期；对海外市场需求把握不精准风险；汇率波动风险；出口销量波动。