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机构：中信建投证券
研究员：张玉龙/邱季
公司2025 年实现营收47.66 亿元，同增5.38%；归母净利润5.34 亿元，同增14.43%；扣非归母净利润4.83 亿元，同增22.63%。
2026Q1 营收11.82 亿元，同增4.25%；归母净利润1.34 亿元，同增5.99%；扣非归母净利润1.30 亿元，同增6.31%。公司质量技术服务强化资质能力建设，积极布局绿色低碳领域，新能源汽车EMC 实验室、储能及动力电池检测实验室、光伏逆变器实验室、环保阻燃电线电缆燃烧实验室等10 个实验室正式建成投运，将有效支撑相关板块收入实现稳步增长。新能源电池生产检测装备业务实现快速增长，新签合同额同比实现较大幅度提升，首次将串联化成分容技术应用于46 系列大圆柱电池量产线。粉末涂料业务加速向汽车轮毂及零部件、新能源电池、储能、卷材等“漆转粉”新领域渗透。
事件
公司2025 年全年实现营业收入47.66 亿元，同比增长5.38%；归母净利润5.34 亿元，同比增长14.43%；扣非归母净利润4.83亿元，同比增长22.63%。
公司2026Q1 实现营业收入11.82 亿元，同比增长4.25%；归母净利润1.34 亿元，同比增长5.99%；扣非归母净利润1.30 亿元，同比增长6.31%。
简评
（1）营收保持稳健增长，业绩维持双位数增速2025 年公司营业收入实现稳健增长，归母净利润自2018 年以来均实现双位数增速。其中检测认证业务实现营业收入11.01亿元，同比增长9.22%；新能源电池生产检测装备（原新能源电池后处理系统）实现营业收入8.77 亿元，同比大增45.88%，主要受益于前期项目于2025 年集中验收；励磁装备实现营业收入1.61 亿元，同比增长15.91%。定制化零部件、聚酯树脂、粉末涂料分别实现营业收入3.34 亿元、9.64 亿元、2.82 亿元，同比增长8.72%、0.54%、8.15%。
2025 年公司综合毛利率为34.15%，同比提升1.55pct，主要得益于新能源电池生产检测装备内部降本增效，毛利率同比提升3.19pct。公司期间费用率21.67%，同比略有提升。净利率11.29%，同比提升0.88pct，创历史新高。2026Q1 公司综合毛利率31.23%，净利率11.33%。
（2）深耕质量技术服务业务60 余载，新能源电池生产检测装备国内领先公司是以产业基础共性技术研究为支撑、核心关键技术研发为驱动、技术标准创新为引领的国家级科技创新型企业，致力于为电器及其相关衍生领域的产品质量提升提供整体解决方案，形成质量技术服务、电气装备、成套装备、环保涂料及树脂等四大业务领域：
质量技术服务：覆盖智能家居、智能汽车、能源装备、医疗健康等多个应用领域，能够为客户提供集产业基础共性技术研究、标准化、检测、认证、检验、计量、能力验证、审定核查以及包含实验室技术服务、培训等质量提升延伸服务为一体的一站式质量技术服务，贯穿企业研发设计、采购、生产、市场流通及运维等企业全价值链，覆盖家用、工商业用、高原、低空等多个场景。
电气装备：基于电能转换技术、控制技术，自主研制出新能源电池生产检测装备、励磁装备和工业电源等产品。
成套装备：基于工业机器人系统集成、先进控制等技术，自主研制智能数控钣金设备、智能装配线、自动检测线、智能焊装线、智能涂装线、表面处理设备和试验设备等产品，并提供定制化的生产信息管理系统，实现工厂管理的信息化和智能化，为家电、二轮车等行业提供从单个生产工艺到完整工厂流程的系统解决方案。
环保涂料及树脂：主要包括粉末涂料、液体涂料、聚酯树脂。
质量技术服务业务是公司核心业务，经过60 余载的发展，尤其是电气领域能力验证服务能力突出。公司标准制修订能力及诸多质量评价技术行业领先，归口管理27 个国家及国际标准化平台，主导和参与超千项国际、国家、行业标准的制修订。公司拥有国家日用电器质量检验检测中心、国家智能汽车零部件质量检验检测中心、国家高原电器产品质量检验检测中心三个国家质检中心，国际互认度高，出具的报告获得全球70 多个国家和地区100 多个权威机构的认可。
电气装备领域，公司自1989 年开始研发制造电池检测设备，是国内领先的新能源电池生产检测装备提供者，可提供全套锂电池全自动后处理系统。公司在行业首创高串串联化成分容技术，获得众多国内电池头部企业的高度认可，并向整车厂等客户群体拓展。公司是国内最早从事同步电机励磁装备研发的厂家之一，也是目前国内最具实力的专业励磁制造商之一，技术水平处于国内领先地位，市场占有率居国内前列，可应用于水电、火电、核电、抽水蓄能、同步电动机等领域。公司也是国内领先的家电智能工厂系统解决方案提供商，家电产业链闭环服务能力国内领先，产品出口至“一带一路”沿线和北美、德国、巴西等国家和地区。
（3）积极布局绿色低碳、新能源，强化海外市场开拓2025 年，公司质量技术服务强化资质能力建设，积极布局绿色低碳领域。公司成为燃气燃烧器具及安全附件、电动汽车供电设备CCC 认证指定认证机构及电动汽车供电设备CCC 认证指定实验室，成为国家药品监督管理局认可的化妆品注册和备案检验检测机构、广东法院司法委托专业机构，获得中国船级社授权，成为GD28船舶设备可靠性验证检测实验室；积极响应国家“双碳”目标，入选首批国家产品碳足迹标识认证试点机构、江苏省及粤港澳大湾区碳足迹标识认证机构，并获温室气体审定核查机构认可。同时积极布局战略新兴领域，强化能力建设，新能源汽车EMC 实验室、储能及动力电池检测实验室、光伏逆变器实验室、环保阻燃电线电缆燃烧实验室等10 个实验室正式建成投运，将有效支撑相关板块收入实现稳步增长。
新能源电池生产检测装备业务实现快速增长，新签合同额同比实现较大幅度提升。公司成功投运业内电流等级最高的储能电池化成分容量产线，首次将串联化成分容技术应用于46 系列大圆柱电池量产线，同时成功承接多个海外项目。公司成功签订南网灌阳、中核九峰山等多个抽水蓄能励磁项目，中标多个大容量火电改造项目。公司持续深耕工业电源，在电子铝箔行业市占率保持领先，电解制氢领域斩获国内多个标杆项目。
粉末涂料业务加速向汽车轮毂及零部件、新能源电池、储能、卷材等“漆转粉”新领域渗透。公司轮毂底粉中标国内头部轮毂企业集采项目，轮毂罩光用丙烯酸透明粉已形成批量稳定供货。公司中标国内多家新能源车企电池包绝缘粉项目，储能托架粉末涂料成功开启大批量应用，在卷材“漆改粉”市场实现大批量供货。树脂业务中，高附加值粉末聚酯研发持续进展，在“漆转粉”领域的集装箱、卷材等领域实现产品技术迭代，固体丙烯酸等特种树脂实现产业化批量应用和国产化替代，同时水性丙烯酸树脂实现产业化，大批量供货公司内部水性漆生产。国际业务方面，公司系统性加大对北非、南美的开发力度，成功开拓埃及、巴西、阿根廷等国家业务，国际市场销量持续攀升。
盈利预测与投资建议：
我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为52.59 亿元、57.99 亿元、64.00 亿元，同比增长10.33%、10.28%、10.35%；归母净利润分别为6.10 亿元、6.96 亿元、7.86 亿元，同比增长14.07%、14.12%、12.95%，对应当前股价PE 分别为18.5 倍、16.2 倍、14.4 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险分析
1、技术升级迭代风险：电器行业相关新技术不断升级迭代，公司需及时跟踪行业前沿技术并调整研发方向，加强基础与应用基础研究，保持公司核心技术的持续更新。如果公司对相关技术和市场发展趋势判断失误，或新技术及新产品的市场接受度未及预期，将对公司技术创新及产业化能力造成不利影响，不利于公司保持持续竞争力。
2、行业风险与海外经营风险：新能源汽车产业作为新兴产业，正处于快速发展变革期，若行业宏观环境和相关政策出现变动，将影响公司在新能源汽车行业业务的拓展。公司目前正加快海外市场拓展，但受当地政策法规、外汇政策、国际形势不利等多种因素影响，若公司不能及时应对海外市场环境的变化，将会给公司的海外经营带来一定的风险。
3、大宗原材料、能源价格波动风险：环保涂料及树脂业务的主要原材料为精对苯二甲酸、新戊二醇和间苯二甲酸等大宗化工原材料。由于公司产品售价调整存在滞后性，如果短期内大宗原材料价格大幅上涨，将导致公司环保涂料及树脂业务的盈利能力下降，对公司的收入及利润水平造成不利影响。聚酯树脂生产制造过程所需的能源供应，主要集中在天然气与电力，受国际局部地缘政治冲突、原油价格波动、“双碳”政策等影响，存在能源供应不足或者造成成本增加的风险。若未来原材料波动较大，将会对公司业绩产生不利影响。假设2026-2028 年公司综合毛利率分别降低1.0pct，则同期归母净利润预测将分别降低7.28%、7.04%、6.88%。