下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：天风证券
研究员：孙海洋/鲍荣富/张彤
26Q1 公司营收7 亿，同增13%，归母净利1.3 亿，同增11%，扣非后归母净利1.2 亿，同增6%。
26Q1 营收增速阶段性放缓，主要受两方面短期因素影响：一是春节假期复工复产时间与年度经销商会议召开时间较往年有所延后，渠道订货、备货节奏同步后置；二是家居五金行业具备明显季节性特征，一季度系销售淡季，受到下游家装、家具终端需求波动影响较大，属于阶段性、周期性波动。目前公司生产经营、订单排产、渠道拓展一切正常。
公司26Q1 毛利率 36.23%，同增1.08pct。公司将持续夯实成本管控与市场化定价核心优势，不断依托产能释放、规模效应扩大、生产工艺优化及全链条精细化成本管控，稳定整体盈利水平。中长期来看，随着高附加值产品占比提升、核心部件自制比例提高以及新建产能逐步落地，公司盈利能力具备持续优化的基础与增长空间。
公司26Q1 经营性现金流波动具有季节性特征，主要受集中支付与备货节奏影响。26Q1 公司集中支付供应商上年未支付的原材料款项、员工薪酬、各项税费及项目建设相关款项等，阶段性占用营运资金，导致现金流阶段性承压。随着26Q2 进入销售旺季，公司订单与回款将同步改善，公司经营性现金流预计显著回升。
2025 年公司营收36 亿，同增26%，归母净利7 亿，同增32%；扣非后归母净利7 亿，同增33%。
线下经销渠道2025 年营收19.28 亿，占总53.64%。已建成覆盖全国、辐射全球的成熟经销网络，在规模持续扩张的同时，渠道质量显著提升。截至2025 年底公司境内线下经销商数量为436 家。
线下直销渠道2025 年营收2.67 亿，占总7.43%。已成功进入欧派家居、索菲亚、顾家家居、志邦家居、青岛有屋、金牌厨柜、全友家私等多家头部定制家居企业供应链体系。
电商渠道2025 营收4.59 亿，占总12.77%。公司通过互联网营销策划、线上品牌推广、直播带货与数字化营销等方式全面提升业务规模与运营质量。
云商渠道2025 营收4.91 亿，占总13.66%。公司以自营平台“云商商城”为载体，通过业务员主动开拓、客户自行推介等方式，挖掘经销商覆盖不足区域的潜在客户资源，包括本地橱衣柜门店、家具加工厂及五金批发商等，与线下经销商形成高效互补。近年来，云商模式加速向三四线城市及偏远区域渗透，市场下沉效果显著。
出口2025 营收3.67 亿，占总10.20%。公司海外业务目前以户外家具为主，家居五金出口实现快速增长。
收纳五金：场景化解决方案专家，驱动全屋生态与C 端增长2025 年公司收纳五金营收10.42 亿，同增21.59%，是公司业绩增长的稳定基石。公司持续推动收纳五金业务转型，从单一产品提供商升级为“全屋收纳解决方案”专家，深度契合消费者对家居空间的多元需求。
依托持续高强度的研发投入与原创设计能力，公司收纳五金业务实现产品的快速迭代与场景化升级，通过常态化新品推出，精准满足消费者对家居空间高效利用与美学呈现的双重需求。
为引领行业价值升级，抢占高端市场，公司近期正式发布“Tourbillon·陀飞轮”国际高奢品牌。
基础五金：国产替代领导者，夯实规模与制造壁垒2025 年基础五金营收16.79 亿，同增37.18%，是公司业绩增长核心引擎。
公司聚焦核心品类，加速推进国产替代进程，巩固市场龙头地位。公司引进了全自动冲压、全自动化组装等智能生产设备，并打通MES、WMS、ERP等生产系统。
同时，依托悍高六角大楼生产基地全面达产，公司实现核心品类规模化、自动化生产，供应链垂直整合优势进一步凸显。
厨卫五金：厨卫空间整体解决方案提供者，强化独立品牌与渠道深耕2025 年厨卫五金营收4.48 亿，同增23.92%，公司战略聚焦的核心品类。
公司积极从单一厨卫五金产品供应商，向厨卫空间一站式解决方案提供商升级，围绕整体厨房与卫浴空间开展深度研发与设计集成，持续提升场景化服务能力。
公司着力塑造专业化、下沉式的独立品牌形象，通过自营+经销加盟模式布局厨卫原创馆，打造品牌体验与方案展示的核心阵地，强化终端场景呈现。
同时，公司持续拓展分销网络，通过系统的“下沉拓店+产品上样”策略，进一步贴近终端，触达消费者。2025 年公司持续开拓厨卫五金线下经销商与分销门店，厨卫五金品类的市场渗透率显著提升。
新品类：布局智能、卫浴、照明等板块，培育未来增长新曲线公司积极孵化并拓展智能家居、集成卫浴、柜类照明等新品类，持续拓宽业务边界。在智能家居领域，公司已成功将智能升降机、智能水槽等研发成果转化成市场产品，顺利完成了智能品类的初步布局。
在卫浴空间方向，公司正通过整合卫浴五金、智能马桶、浴室柜、淋浴房等产品线，聚焦一体化卫浴解决方案，满足消费者对便捷、智能卫浴场景的核心需求。柜类照明业务则依托公司在定制家居渠道的协同优势，精准对接整体柜类产品需求，提供专业的光环境配套服务，实现品类协同发展。
维持“买入”评级
公司基础五金规模优势持续释放，积极培育未来成长曲线，我们预计2026-28 年归母净利润分别为8.9/11.1/13.7 亿元。
风险提示：下游需求波动风险，行业竞争加剧，品类拓展不及预期，原材料价格波动等