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机构：长江证券
研究员：高伊楠/张扬
事件评论
5 月交付超3.2 万辆，环比增长，GX 上市12 小时大定达24863 辆，带动客流和试驾创新高，6 月大规模交付有望带动销量显著增长。5 月公司共交付新车32,158 台，同比-4.1%，环比+3.7%，2026 年1-5 月共计交付新车12.6 万辆，同比-22.6%。5 月新科技旗舰小鹏GX 正式上市并开启交付，上市12 小时大定达24,863 辆，Ultra 旗舰版订单占比超过八成，门店客流与试驾量创下历史新车上市同期新高，带动小鹏高端化车型上攻。出海方面，2026 年4 月小鹏P7+开启海外交付，持续带动出海销量提升，预期2026Q2 国际业务收入贡献预计超过20%。AI 应用方面，5 月小鹏全栈自研前装量产L4 级Robotaxi正式下线，搭载4 颗图灵芯片，本地有效算力3000TOPS，目前已经在广州进行小范围公开道路L4 测试，技术Q3 在广州启动示范运营。
展望2026Q2，公司预期交付量10.0-10.6 万辆，同比-3.08%至+2.73%，预期收入196.0-208.0 亿元，同比增长7.25%至13.82%，GX 高热度，指引整体乐观。强势新车周期，月度销量有望持续修复。
强新车+强AI 周期，AI 应用进入全面落地阶段，AI 时代有望迎来估值重估。2026 年公司处于新车大年，多款新车预期上市持续增强销量周期。规模提升、平台和技术降本效果将进一步体现，叠加软件盈利的商业模式拓展以及出海持续增长，公司未来盈利具备较大弹性。AI 定义汽车，智驾进展持续领先构筑AI 时代核心护城河，第二代VLA 升级带来智驾能力飞跃，加速Robotaxi 落地扩展智驾变现方式，全新AI 机器人发布，叠加包括飞行汽车在内的三大AI 体系，2026 年迎来量产大年，AI 应用全面起势。预计公司2026 年收入1060 亿元，对应PS 1.1X ，给予“买入”评级。
风险提示
1、经济复苏弱于预期；
2、行业竞争加剧削弱企业盈利。