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机构：国盛证券
研究员：夏君/刘玲
2026Q1 速腾聚创实现收入4.59 亿元人民币，同比增长约39.9%。其中产品/解决方案/服务及其他收入各达4.41/0.10/0.08 亿元。2026Q1 公司的整体毛利率约21.7%，较25Q4 下降1.8%，主要系由于新一代EMX 激光雷达产品处于量产初期、制造成本较高所致。公司净亏损同比收窄35.9%至6332.3 万元。
车载激光雷达：随着核心客户渗透率提升及新客户拓展，全年销量有望在下半年加速。截至2026 年3 月31 日，速腾聚创已累计获得36 家车企及Tier1 的177 款车型定点，并为其中17 家的69 款车型实现SOP。ADAS在手订单超过900 万台。
机器人及其他激光雷达：进入规模化放量阶段，出货量全球领先。根据GGII发布的《2026Q1 全球机器人领域3D 激光雷达出货量排行榜》，速腾聚创蝉联全球机器人领域第一位。公司在多个细分领域维持全球领先份额，位列国内智能机器人、割草机器人及商用清洁设备供应商前列。公司将与石头科技推进新一代产品智能化升级，并将与未岚大陆的合作提升至战略层面。Active Camera 解决方案获欧洲头部人形机器人制造商批量订单，推动机器人平台从验证阶段迈入全面量产。
自研SPAD-SoC 芯片：构建技术护城河，下半年启动规模量产。2026 年4 月，公司发布数字化架构平台“创世”及两款自研芯片：（1）“凤凰”：
采用单芯片单光路原生一体化设计，支持2,160 线，已通过AEC-Q100 车规级认证；基于凤凰芯片搭建的400 万像素高清激光雷达方案已获头部车企定点，预计2026 年内量产上车。（2）“孔雀”：全球分辨率最高、业内可量产规格最高的大面阵芯片，达到VGA 级三维成像标准；搭载孔雀芯片的产品已小批量交付，预期2026 年Q3 大规模量产。公司凭借自研芯片架构引领行业向纯数字化激光雷达转型，全栈技术升级将强化公司在物理AI 时代的长期产品价值与市场定位。同时，随着产品线向全自研方案切换，有望推动成本结构持续优化、毛利率预计逐步改善。
重申“买入”评级。展望未来，速腾聚创表示，受益于下半年汽车新品集中交付、机器人领域市场需求增加、自研芯片成本优化及产能利用率提升，对长期发展前景保持乐观，并持续聚焦AI 算法与硬件技术创新，强化在ADAS 和机器人产业的领先优势。
由于产品组合变动、新品推出，我们调整速腾聚创2026-2028 年的总收入到30.4/40.8/52.9 亿元，non-GAAP 归母净利润到0.1/3.0/4.3 亿元。基于5x 2027e P/S，我们给予速腾聚创目标价49 港币，重申“买入”评级。
风险提示：智能驾驶传感器路线迭代风险，核心客户自研风险，下游客户的降价诉求超预期风险，测算误差风险等。