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机构：长江证券
研究员：高伊楠/张扬
事件评论
5 月出海销量超16 万辆，再创新高，闪充技术新周期支撑，国内销量回升，5 月销量同比回正，环比快速增长。公司5 月整体销量38.3 万辆，同比+0.3%，环比+19.4%，乘用车销量37.7 万辆，同比持平，环比+20.0%。分品牌来看，5 月海洋王朝/方程豹/腾势销量分别为33.0/3.0/1.6 万辆， 同比分别-5.2%/+139.7%/+3.1% ， 环比分别+20.8%/+3.6%/+44.9%。出海销量环比持续增长，5 月出口销量16.0 万辆，同比+80.7%，环比+19.1%，再创月度新高。2026 年1-5 月总销量/出海销量分别为140.5/61.4 万辆，同比分别-20.3%/+64.7%。闪充+智驾升级，公司迎来强技术和车型周期，随着第二代刀片电池产能提升，有望支撑国内销量回升，叠加出海保持高景气，销量预期持续提升。
出海和高端化持续发力，兆瓦闪充技术持续升级，智能化持普及续推进。海外市场开拓、本地化生产加速助力全球电动化转型，目前形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利等多个海外工厂，海外销量持续创新高。随着海外车型矩阵持续丰富，叠加插混车型海外上市，出口月销量持续提升。高端化上，随着Z9GT、Z9、豹8、N9、N8L 等密集车型投放，有望打开高端化市场，提升单车盈利能力。比亚迪平价智能化大战略开启，带领高速NOA下探至10 万级别。智能化转型坚定，同时智驾升级助力高端市场拓展，同时有利于积累海量数据，反哺智驾水平提升。
新能源汽车全球龙头，技术与规模构建超越行业竞争力，兆瓦闪充+智驾升级，迎接新技术周期。比亚迪新一代闪充技术支撑下，纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势，目前比亚迪2026 年新车矩阵逐步品宣，新技术下放有望提升产品竞争力，提振国内销量。同时，智能化大战略下，智驾转型坚定。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。随着出海与高端化放量，盈利能力有望继续提升，维持“买入”评级。
风险提示
1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。