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机构：光大证券
研究员：赵乃迪/蔡嘉豪/王礼沫
2025 年，全球碳纤维行业进入格局重构、价值重塑与下游应用领域快速扩张的关键时期，全球及国内市场需求均实现高速增长，中国产能占比过半并持续领跑。
行业由规模竞争转向价值竞争，高端产品国产化提速，产业链一体化不断延伸。面对复杂的宏观环境与行业调整带来的机遇和挑战，公司坚持高端化、规模化、体系化的发展方向，在关键技术攻关与产业链延伸方面取得重大突破，布局下游结构与功能一体化材料，具备了为不同领域用户提供“纤维+结构材料+功能材料”总体解决方案的能力。
2025Q4，公司主要客户需求放缓，对25 年营收规模造成一定影响；25 年归母净利润同比下降12%，一方面受到销售产品的价格下跌影响，另一方面，为突破关键核心技术，公司25 年研发费用较上年同期增加3175 万元，此外，2025 年公司计提资产减值损失1707 万元，对业绩造成一定影响。
2026Q1，客户对公司部分产品的需求量阶段性减少导致发货暂时减少，导致收入水平大幅下降。若后续订货逐步启动，需求端因素对财务指标的负面影响预计将逐步减弱。此外，公司与客户沟通后，基于审慎原则，下调了部分产品价格，对业绩亦构成负面影响。2026Q1 公司研发费用3912 万元，同比增加2509 万元，实现毛利率70.6%，较25 年全年水平有所提升。近年来公司现金流表现良好，25 年实现经营现金流8.8 亿元，自由现金流3.5 亿元，经营现金流创2018 年以来最好水平。
产能扩张稳步推进，四期产能建设利好公司竞争力提升公司自主设计，先后建有百吨级、千吨级、一千五百吨级、两千吨级国产高性能碳纤维生产线，系柔性生产线，可在同一条生产线中生产不同规格和级别的聚丙烯腈（PAN）基碳纤维，目前可实现规模化生产高强型ZT7 系列（高于T700 级）、ZT8 系列（T800 级）、ZT9 系列（T1000/T1100 级）和高模型ZM40J（M40J 级）、ZM40X（M40X 级）石墨纤维。2022 年，公司定增募集资金19.85 亿元，建设1500吨级高性能碳纤维及织物产品项目（三期项目），截至2025 年，公司三期项目三条产线均已投产，处于产能爬坡阶段。三期项目助力公司产量上升，2025 年公司碳纤维产量为388 吨，同比增长26.82%。
2025 年5 月，公司宣布投资14 亿元建设高性能碳纤维产品项目（四期项目），项目可形成2000 吨/年高性能碳纤维产能，建设期为3 年，预计项目实施的第4 年部分投产，达产率为30%；第5 年全部投产，达产率为50%；第6 年达产率为80%；第7 年达产率为100%。截至2026 年6 月，公司四期项目将按计划推进调试等相关工作。公司在纤维、结构材料、功能材料全链路发展的基础上扩产能，未来有望依托新产能深耕航空航天领域，依靠现在的空、天市场支撑民用航空的规模化应用，且随着规模化扩产，公司成本将更具优势，综合竞争力有望提升。
碳纤维需求向好，公司在手订单充足业绩可期
展望“十五五”期间，是国家战略需求持续释放。国防装备现代化建设、国产大飞机商业化进程加速、商业航天市场兴起，为高端碳纤维创造了持续增长的需求空间；行业“高端转型”方向明确。在产能结构性过剩背景下，具备高端碳纤维研发与稳定供货能力的企业将获得更大的市场话语权。截至2025 年，公司第一大客户A 为公司提供的大型合同中，仍有约6.9 亿元待履行，随着军民两大领域的碳纤维需求被深入开发，公司未来发展空间可期。
中石化资本入股，助力公司协同发展
2025 年9 月，公司持股5%以上股东华泰投资将2239.3 万股无限售流通股以29.12 元/股协议转让给中石化资本，交易总价6.52 亿元。中国石化资本成为中简科技持股5%以上的第二大股东，标志着国有资本与高性能碳纤维行业领军企业的深度融合迈出关键一步。中国石化资本与中简科技将基于战略协同，在高性能碳纤维材料领域深化合作，发挥双方产业链资源和科研制造优势，聚焦战略性新兴产业应用场景，共同推动关键材料的基础创新、工艺开发等攻关，建设高性能碳纤维产业化、规模化生态。
盈利预测、估值与评级
受客户订单放缓和产品价格下跌影响，公司26Q1 业绩承压，我们下调对公司26-27 年盈利预测，新增28 年盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润分别为2.07（下调66%）、2.94（下调58%）、3.65 亿元，对应的EPS 分别为0.47、0.67、0.83 元/股。我们依然看好公司在碳纤维领域的细分龙头地位，随着公司产能爬坡和订单恢复放量，业绩有望止跌回升，因此维持“增持”评级。
风险提示：客户集中风险，产品市场开发不及预期，项目进度不及预期。