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机构：国泰海通证券
研究员：盛开/钟启辉
李宁品牌与库里达成10 年合作，Curry Brand 本身价值可观，更应关注知名球星个人品牌运营潜力以及李宁进军海外重要助力等长期发展意义。
投资要点：
投资建议：我 们维持此前盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为29.3/33.1/37.8 亿元，给予2026 年PE 20X，按照1 港币=0.87 元人民币兑换，目标价26.08 港元，维持“增持”评级。
库里与李宁官宣签约，携手运营Curry Brand。NBA 球星斯蒂芬·库里与李宁公司签署10 年合同，双方携手将其个人品牌Curry Brand拓展至全球。该协议将涵盖篮球产品、运动休闲服饰、全系列高尔夫产品，并赋予Curry Brand 签约运动员的权利。本次合作类似Nike与Jordan 合作模式，库里本人影响力与Curry Brand 品牌力为李宁篮球生意与全球化战略带来新的机会。
库里为具有全球影响力球星，Curry 篮球鞋年销售额1-1.2 亿美元。
斯蒂芬·库里现效力于NBA 金州勇士队，曾获4 次NBA 总冠军、2次常规赛MVP、1 次总决赛MVP（FMVP），并有“NBA 历史常规赛三分王”称号，是一位具有全球影响力的球星。2009-2013 年其与Nike品牌合作，期间未获个人签名鞋。2013 年起库里签约Under Armour，2020 年升级建立专属 Curry Brand，合作期间共推出Curry 1 至Curry12 代签名鞋，预计FY2026 年该品牌年销售额达1-1.2 亿美元。2025年11 月，双方公告相互解约并分离，库里收回 Curry Brand 的完全独立所有权，UA 过渡发售产品至2026 年10 月。
我们认为此次签约库里对李宁公司有如下重要意义：1） CurryBrand 本身价值可观，背后是亿美元量级的篮球生意、且具有增长潜力。李宁篮球2021-22 年流水同比分别增长46%、25%，篮球流水占比于2022 年达到峰值29%，收入规模75 亿元左右。2025 年李宁篮球流水占比17%，收入规模50 亿元左右，对比历史峰值有较大提升空间；2）知名球星个人品牌运营长坡厚雪，Jordan Brand FY25为Nike 贡献72.7 亿美元营收，旗下涵盖篮球、运动休闲等多品类。
李宁计划在中国和美国开设Curry Brand 独立店，我们看好品牌长期运营价值；3）李宁进军海外重要助力，此次签约有望凭借库里的全球影响力与海外消费者认可度充分打开北美、欧洲等核心海外市场，提升李宁品牌全球知名度、加速品牌全球化进程。
风险提示。同店和线上增速不及预期、中国李宁势能减弱、管理层未来可能的变动带来战略不确定性、拳头产品发售不及预期。