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航天环宇(688523)：业绩短期承压 航空航天双轮驱动后市可期
机构：中信建投证券
研究员：黎韬扬/王泽金
核心观点
公司披露2025 年年报，2025 年实现营业收入4.58 亿元，同比下降9.79%；实现归母净利润0.48 亿元，同比下降53.14%；实现扣非归母净利润0.41 亿元，同比下降45.74%1。业绩短期承压主要系产品综合毛利率下降、研发费用增长及部分业务收入确认周期影响。公司主营业务覆盖航空航天领域，专注宇航产品、航空航天工艺装备、航空产品、卫星通信及测控测试设备等的研发制造。
随着我国探月工程、新一代运载火箭、载人航天、空间站建设、火星探测、太阳探测、北斗卫星导航系统等一批行业重大项目的稳步推进，叠加国产大飞机、商业航天、低空经济等新兴战略领域发展，公司业绩有望持续释放。
事件
公司披露2025 年年报，2025 年实现营业收入4.58 亿元，同比下降9.79%；实现归母净利润0.48 亿元，同比下降53.14%；实现扣非归母净利润0.41 亿元，同比下降45.74%1。业绩短期承压主要系产品综合毛利率下降、研发费用增长及部分业务收入确认周期影响。
公司披露2026 年一季报，2026Q1 实现营业收入6511.29 万元，同比增长6.20%；归母净利润152.59 万元，同比下降84.65%；扣非归母净利润-19.34 万元，同比下降111.15%。公司收入端实现平稳增长，但利润端短期承压，主要系毛利率下降，以及为拓展市场和持续研发导致销售、研发费用增加所致。
风险分析
1、产业园区建设与研发成果不及预期：公司持续加大产业园区建设与研发投入，如果研发成果不及预期，将显著影响未来市场拓展与产品更新换代，从而影响业绩释放。
2、市场竞争加剧：随着军民融合的进一步推进，军工行业门槛逐渐降低，公司传统优势领域可能会被渗透，新兴领域竞争会更加激烈，从而影响公司的营收与盈利能力。
3、军品订单不及预期：军工产品涉及国防安全的特殊性，国家对军品采购实行了严格的控制，军品采购具有高度的计划性，若型号装备采购计划不及预期，产业链中相关企业业绩将受到影响。 -
花旗：全球股市泡沫程度创2008年以来新高 但尚未过热格隆汇6月5日｜花旗熊市预警指标显示，全球股市当前泡沫化程度达到2008年全球金融危机之后峰值，但整体仍未陷入过热状态。由贝娅塔·曼泰牵头的花旗研究团队撰文表示，尽管全球股指逼近历史高位，但该行熊市清单指标（BMC）并未释放市场过度狂热的信号。花旗全年维持看多股市，但对风险抬升保持警惕。策略师称，历史规律显示指标触发警示项突破两位数后，后续往往加速走高。
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天孚通信：2025年度权益分派10派7元转增4股格隆汇6月5日｜天孚通信(300394.SZ)公告称，公司2025年度权益分派方案为：以现有总股本779,160,781股为基数，向全体股东每10股派发现金红利7.00元(含税)，合计派发5.45亿元(含税)，同时以资本公积金每10股转增4股，转增后总股本增至1,090,825,093股。股权登记日为2026年6月11日，除权除息日为2026年6月12日。
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世界贸易组织表示，全球商品贸易开始出现放缓迹象格隆汇6月5日｜世界贸易组织周五表示，尽管2026年上半年全球商品贸易在中东冲突引发的广泛动荡中表现出韧性，但增长可能开始放缓的迹象已出现。然而，根据世界贸易组织商品贸易晴雨表报告，冲突带来的负面影响可能在一定程度上被与人工智能相关的电子元器件需求激增所抵消。
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首字延迟降低3.6倍，腾讯混元提出Stem稀疏注意力算法，长文推理加速新SOTA格隆汇6月5日｜腾讯混元宣布提出Stem稀疏注意力算法，已被机器学习顶会ICML-26收录。根据Stem算法×HPC算子的全栈加速方案，算法层面，Stem通过Token位置衰减（TPD）和输出感知度量（OAM）实现25%预算下的近无损精度；算子层面，HPC开源的Stem+BSA算子将稀疏收益转化为真实硬件加速，128K上下文下首字延迟降低3.7倍。
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澳新银行：非农前市场不愿意过度测试日本央行格隆汇6月5日｜周五，日元测试了160的关口，引发日本官员的强烈警告，而美元在关键美国就业数据发布前保持稳定，中东紧张局势则支撑着避险资金的需求。澳新银行亚洲研究主表示：“在美国非农就业报告发布前，市场可能不太愿意过度测试日本央行。” 尽管存在干预风险，但近期投资者已构建出自2024年7月以来最大的日元看跌头寸。
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天孚通信：2025年度权益分派10派7元转增4股格隆汇6月5日｜天孚通信(300394.SZ)公告称，公司2025年度权益分派方案为：以现有总股本779,160,781股为基数，向全体股东每10股派发现金红利7.00元(含税)，合计派发5.45亿元(含税)，同时以资本公积金每10股转增4股，转增后总股本增至1,090,825,093股。股权登记日为2026年6月11日，除权除息日为2026年6月12日。
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加密货币依然面临沉重抛压格隆汇6月5日｜随着加密货币似乎将连续第六天走低，其依然面临沉重的抛压。对中东冲突的不确定性、美国利率上升的预期以及加密货币交易所交易基金的持续资金流出，正拖累市场情绪。Strategy周一发布公告称，这家囤积比特币的公司自2022年以来首次出售比特币，这也促成了本周的下跌。伦敦证券交易所集团的数据显示，比特币下跌2.0%，至62,292美元，早些时候曾触及61,117美元的四个月低点。以太币下跌5.8%，至1,669美元，早些时候曾触及1,627美元的一年低点。Solana下跌4.1%，至66.20美元，早些时候曾跌至63.80美元的两年半低点。
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地质灾害+暴雨 山西发布气象预警格隆汇6月5日｜山西省自然资源厅和山西省气象局2026年6月5日16时00分联合发布地质灾害气象风险预警：预计06月05日20时-06月06日20时，阳泉市城区、矿区、郊区、平定县、盂县、长治市屯留区、襄垣县、武乡县、沁县、沁源县、晋中市昔阳县、寿阳县、忻州市五台县、临汾市尧都区、古县、安泽县、吉县、乡宁县、大宁县、隰县、永和县、蒲县、汾西县、吕梁市石楼县、中阳县部分区域地质灾害气象风险预警级别为三级(黄色预警)，发生地质灾害的风险较高。山西省气象台2026年06月05日17时53分发布暴雨蓝色预警，预警区域：忻州市东部、太原市东部、阳泉市、晋中市东山、长治市、临汾市、运城市、吕梁市。预计未来24小时预警区域降雨量将达50毫米以上；部分地区伴有雨强20毫米/小时或以上的短时强降水。
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供应屡创新低 沥青市场价格居高不下格隆汇6月5日｜据隆众资讯，国内沥青供应一低再低，再创新低，供应低位不断发酵之下，沥青价格居高震荡，截止本周，国内沥青厂家综合产能利率用为13.6%，创历史新低位。短期预计国内沥青价格继续维持高位震荡；供应方面，预计国内沥青产量降低，周均产量21.9万吨，于本周降幅2.9%，山东胜星计划转产渣油，炼厂综合产能利用率减少，有望降至13%以下；需求方面，北方地区需求相对平稳，天气尚可对于施工有所支撑，南方部分地区降雨阻碍刚需，市场需求缓慢推进，对价格支撑动能暂不明显。成本端来看，国际原油宽幅震荡，利润亏损导致炼厂开工积极性一般。
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德商银行：欧洲央行需要发出强烈的加息信号以提振欧元格隆汇6月5日｜德国商业银行表示，欧洲央行需要发出信号，表明其加息力度可能超过市场预期，才能使欧元大幅反弹。考虑到今年预计将有略少于三次的加息，这将是非常具有挑战性的。欧洲央行可能会在下周四加息，并可能暗示第二次加息。然而，更强烈的加息信号将需要新的预测来显示通胀风险显著增加，而这似乎不太可能。结束伊朗战争将对欧元提供更大的提振，与此同时欧洲央行仍可能加息。
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格隆汇6月5日｜英特尔与日立将合作探索机遇，推进实体人工智能、先进计算及跨行业下一代数字基础设施建设。
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坦博尔港股上市获中国证监会备案 品牌力筑起护城河 抢占专业心智高地格隆汇6月5日｜证监会发布关于坦博尔集团股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书，公司拟发行不超过64,133,200股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。
据悉，专业户外服饰品牌坦博尔4月29日再度递交港交所上市申请，公司凭借在户外御寒领域的深厚积累，顺势选择专业性极强的冰雪场景作为心智占位的核心锚点，渗透四季化户外全场景，构建出“竞技背书+场景深耕+全域传播”的完整品牌叙事。2026米兰冬奥会期间，中国国家北欧两项队、奥地利单板滑雪国家队身着坦博尔比赛服驰骋赛场并取得优异成绩。
品牌力是消费品公司持久的护城河，银河证券指出，国产品牌正逐步缩小与国际巨头的产品力与品牌力差距；华创证券亦认为，行业格局分散，本土专业品牌加速突破。据灼识咨询，在当下的中国专业户外赛道，本土前十品牌合计市占率仅27.2%，尚无绝对龙头，具备品牌优势与产品硬实力的企业，迎来突围良机。在2025年零售额口径下，坦博尔已经位列中国本土第四品牌，同时在总零售额及线上零售额双维度，成为行业十大品牌中增速最快的品牌。
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格隆汇6月5日｜波罗的海干散货指数跌1.84%，至2981点。
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伊朗军队向美军舰开火示警 美舰船随后驶离阿曼湾格隆汇6月5日｜据央视，当地时间5日，伊朗军队发表公告称，为继续打击美国海军的邪恶行径，包括海上骚扰和劫持商船及油轮，伊朗军队海军发射“卡迪尔”导弹和新型“沙希德·达纳”攻击型无人机，对美军舰艇进行警告射击后，美驱逐舰DDG-103和DDG-87已离开阿曼湾，驶向印度洋。伊朗海军指挥控制中心在强调美以必须停止海盗行为和海上罪恶的同时，也强调，尽管敌舰远离导弹射程，但如有必要，海军仍将使用射程更远的导弹。截至目前，美方对此暂无回应。
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由我国自主设计建造的两艘30.6万载重吨超大型油轮同日交付 刷新全球纪录格隆汇6月5日｜由我国自主设计建造的两艘30.6万载重吨超大型油轮6月5日在辽宁大连完成命名交付。两艘巨轮实现同日交付，创造了全球造船行业新纪录。据了解，这两艘超大型油轮，分别被命名为“埃夫罗斯”（EVROS）号和“阿谢洛斯”（ACHELOOS）号。
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