华润微(688396)：1Q26扣非归母净利润同比增长117.16% 新兴领域加速布局-格隆汇

机构：国信证券
研究员：叶子/胡慧/张大为/詹浏洋/李书颖/连欣然

　　1Q26 扣非归母净利润同比增长117.16%。公司主营业务可分为产品与方案、制造与服务两大业务板块：产品与方案业务聚焦功率半导体、数模混合、智能传感器与智能控制等领域，为IDM 模式，制造与服务主要提供晶圆制造、封测等代工服务。2025 年公司产品下游占比新能源44%，消费电子34%，工业设备12%，通信设备10%，各领域营收均实现同比增长。进入1Q26，行业温和复苏，公司单季度实现营收28.57 亿元(YoY+21.34%，QoQ-4.28%)，归母净利润3.30 亿元(YoY+296.56%，QoQ+144.38%)，扣非归母净利润1.41亿元(YoY+117.16%，QoQ+85.18%)。
　　自有产品碳化硅等加速拓展，工艺平台持续优化。公司25 年碳化硅功率器件及模块产品销售收入实现翻倍增长；已有产品在商用车主驱、大功率快充模块实现批量供货；车规级SiC MOS 及碳化硅模块研发稳步推进，多款产品实现批量上车应用；SiC JBS G3 产品稳定交付，广泛应用于光伏逆变、储能、充电桩等领域；针对数据中心和光储系统需求，已完成1700V/2200V 电压平台产品的开发与量产。25 年封测业务同比增长24%，2.5D 封装突破，PSiP平台量产；掩模业务收入同比增长40%，40nm 节点实现量产，高端新线产能利用率超90%，良率稳定在98%以上。BCD 及特色工艺持续迭代，0.15um 深槽隔离BCD 等新技术进入规模量产，工控汽车产品销售额占比提升至27.2%。
　　AI 服务器等领域加速布局，打开未来成长空间。在AI 服务器领域，公司已构建“功率器件+驱动+控制+模块”一体化方案，围绕DrMos 功率模块、多相电源控制器、板级POL、硅基及第三代半导体器件等产品进行布局，SGTMOS、SJ MOS 等产品已稳定供应头部云厂商、服务器OEM 及电源制造商，多个重点项目稳步推进，全系列产品配套完成后，单台服务器中公司产品价值量可占电源方案总成本的30%-60%。
　　投资建议：考虑行业回暖趋势，基于公司2025 年及1Q26 经营情况，上调公司毛利率，预计26-28 年公司有望实现归母净利润12.00/15.99/18.24 亿元（前值26-27 年：11.84/14.60 亿元），26-28 年PB 分别为3.55/3.37/3.18倍，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：需求不及预期，产线建设不及预期等。