研报掘金丨华福证券：首予蜂助手"买入"评级，云终端与物联网两翼齐飞

华福证券研报指出，蜂助手虚拟商品运营筑基，云终端与物联网两翼齐飞。公司深耕虚拟商品综合运营十余年，聚合、融合、分发三位一体，以通用流量运营为绝对主体。2025年数字商品运营收入达18.80亿元，贡献营收约90%，现金流属性突出，为新兴业务扩张提供坚实财务支撑。物联网流量运营及解决方案为翼，连接+场景双轮驱动第二曲线。云终端技术及云服务卡位算力入口，定增募资夯实"云-边-端"底座；定增夯实算力底座，战略聚焦算力中心、物联网终端升级及SoC芯片研发。采用可比公司估值法，2026年可比公司平均PE为82.57倍，当前公司2026年PE为60.14倍，首次覆盖给予"买入"评级。