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机构：中信建投证券
研究员：黎韬扬/王春阳
2025 年公司实现营收46.19 亿元（同比+72.5%），归母净利润6.86亿元（去年同期-4.47 亿元，同比扭亏为盈）。其中Q4 单季营收15.51 亿元，归母净利润1.04 亿元。2026 年一季度营收12.46 亿元（+83.02%），归母净利润3.66 亿元（+337.96%），扣非3.52亿元（+430.69%）。公司型号项目业务比重将逐步向完整装备系统总体倾斜，持续为公司贡献新的收入和利润增长。民用市场辅助驾驶领域实现新突破，加快拓展安防、消费电子、机器视觉及海外市场，联合行业巨头切入海量新兴市场。
事件
2025 年公司实现营收46.19 亿元（同比+72.5%），归母净利润6.86亿元（去年同期-4.47 亿元，同比扭亏为盈）。其中Q4 单季营收15.51 亿元，归母净利润1.04 亿元。2026 年一季度营收12.46亿元（+83.02%），归母净利润3.66 亿元（+337.96%），扣非3.52亿元（+430.69%）。
简评
2025 年公司实现营收46.19 亿元（同比+72.5%），归母净利润6.86亿元（去年同期-4.47 亿元，同比扭亏为盈）。其中Q4 单季营收15.51 亿元，归母净利润1.04 亿元。2026 年一季度延续了高增长，实现营收12.46 亿元（+83.02%），归母净利润3.66 亿元（+337.96%），扣非3.52 亿元（+430.69%）。业绩增长主要系原延期的型号项目恢复交付，以及外贸完整装备系统总体产品完成验收交付所致。公司核心的红外综合光电及完整装备系统业务实现收入44.89 亿元，同比增长92.40%，毛利率提升14.92 个百分点至57.81%。公司在完整装备系统总体领域的战略转型成效显著。报告期内，公司在某型号完整装备系统项目上签订大额订购合同，并成为该型号当年度的独家供应商，且已完成全部生产入库。2025 年末合同负债13.14 亿元，同比增长116.59%，2026 年一季度进一步维持在13.24 亿元高位；2025 年末存货32.00 亿元，2026 年一季度升至33.57 亿元，说明订单储备、备货和交付节奏均处于高位运行状态。
风险分析
1.宏观环境变化的风险
公司主要产品下游对军队及政府，受到宏观经济政治环境影响较高。若未来宏观经济政治环境波动导致相关领域市场需求发生不利变化，可能会对公司业务发展产生不利影响。
2.新产品定型不及预期以及市场份额下降风险
未来若公司无法及时跟进、挖掘各种军用市场客户的潜在需求，未能研发和提供产品技术、性能契合军品客户需求且具有竞争力的产品，新产品未能通过客户验证或未能在与竞争对手的市场竞争中占据有利份额，则可能会降低公司的军品市场开拓能力和可持续发展能力。
3.军品价格下降风险
若军品价格持续下降可能会对公司盈利能力产生不利影响。