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机构：中金公司
研究员：李诗雯/邓学/朱镜榆/任丹霖/荆文娟
速腾聚创公布1Q26 业绩：1Q26 公司实现营收4.59 亿元，同比+39.9%；实现归母净亏损0.64 亿元，同比大幅收窄，符合我们此前预期。财务关注：1）机器人及其他业务销量同比+1458.8%达18.55 万台，占比56.2%，成为增长核心驱动力；2）毛利率阶段性承压，毛利率同比下降1.8pct 至21.7%，我们判断主要由于新一代EMX 激光雷达产品处于量产初期，制造成本较高。
发展趋势
自研SPAD 芯片构筑核心壁垒，ADAS 在手订单饱满。1Q26 公司ADAS 激光雷达销量达14.48 万台，同比+49.7%。根据公司公告，截至2026 年3 月31 日，公司累计获得36 家车企及Tier1的177 款车型量产定点订单，储备的ADAS 在手订单超过900万台。公司于4 月发布“创世”数字化架构及基于该架构的两款旗舰SPAD-SoC 芯片，其中，基于凤凰芯片搭建的400 万像素高清激光雷达解决方案已获头部车企定点，公司预计2026 年内实现量产上车。我们认为，自研芯片的规模化应用有望优化产品性能与成本结构，并巩固公司在数字化激光雷达领域的护城河。
多场景应用加速落地，打开第二增长曲线。1Q26 机器人及其他的激光雷达销量同比+1458.8%达18.55 万台。根据公司公告，公司在多个机器人激光雷达细分领域维持全球领先份额，位列国内智能机器人、割草机器人及商用清洁设备供应商前列。公司在割草机器人领域与库犸科技、石头科技、未岚大陆合作；在Robotaxi 和Robotruck 领域，与百度Apollo Go、滴滴、文远知行、小马智行以及北美L4 头部厂商等合作；在无人配送领域，与新石器、九识、白犀牛、京东等达成合作。我们看好下游应用场景加速落地，该业务板块有望成为公司重要的增长引擎。
盈利预测与估值
我们维持26/27 年营收30.8/41.6 亿元基本不变，考虑到毛利率承压，26/27 年归母净利润由1.37/3.82 亿元下调至0.08/2.04 亿元。当前股价对应26/27 年4.3/3.1x P/S。维持跑赢行业评级，基于P/S 估值法，维持目标价47.0 港元，对应26/27 年6.4/4.6xP/S，较当前股价有49%上行空间。
风险
激光雷达上车进度/下游出货不及预期，降价诉求超预期风险。