晨光股份(603899)：大手笔回购彰显信心 2026Q1新业务表现优异-格隆汇

机构：东北证券
研究员：陈渊文/赵宇天

　　事件：2026年5月 29日，公司发布股票回购方案，拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，回购价格上限为35 元/股，资金总额不低于5 亿元，不超过10 亿元，预计回购股份数量为1428.58-2857.14 万股，占总股本比例为1.55%-3.10%，本次回购的股份拟用于股权激励或员工持股计划。
　　消费市场整体承压，书写工具表现亮眼。2026Q1，由于国内人口结构变化，公司传统核心业务实现营业收入19.94 亿元/ -2.93%，其中书写工具5.87 亿元/ +4.01%，学生文具7.96 亿元/ -0.81%，办公文具8.08 亿元/ -4.85%，其他产品2.51 亿元/ +10.86%。公司持续推进传统核心业务的全渠道布局，晨光科技实现营业收入3.11 亿元/ +1.05%。
　　零售大店业务重回双位数增长，科力普保持较快增速。2026Q1，零售大店业务实现营业收入4.59 亿元/ +14.48%，其中九木杂物社4.51 亿元/+16.11%，公司中高端文创杂货零售市场的领先地位进一步巩固；科力普实现营业收入30.78 亿元/ +10.31%，连续三个季度收入增速超10%。
　　传统核心业务各产品毛利率均有增长，科力普盈利能力有望提升。
　　2026Q1，公司毛利率为20.27%/ -0.38 pct。传统核心业务持续推出强功能强IP 产品，产品结构不断优化，书写工具46.70%/ +2.92 pct，学生文具36.35%/ +0.72 pct，办公文具28.53%/ +0.05 pct，其他产品47.74%/+1.82 pct；科力普6.61%/ -0.48 pct，未来随着存量客户深耕和增量客户拓展，以及自有产品收入占比提升，盈利能力有望提高。
　　公司费用率小幅上升，净利率小幅增长。2026Q1，公司费用率为13.87%/ +0.48 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为8.75%/ 4.25%/0.82%/ 0.05%，同比+0.60 pct/ -0.22 pct/ -0.14 pct/ +0.24 pct；公司净利率为6.42%/ +0.14 pct，营业外收入大幅增长主要因收到政府补助。
　　盈利预测与投资评级：预计2026-2028 年公司营业收入为275.41/299.11/ 323.55 亿元，归母净利润为14.67/ 16.26/ 17.74 亿元，对应PE为14.47/ 13.05/ 11.97X，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：文具行业需求不振；九木杂物社开店进度不及预期。