AI走入“价值创造”下半场，云知声(9678.HK)借力资本、快速迭代，卡位黄金节点-格隆汇

5月22日，国家发改委在发布会表示，正加快出台“人工智能+”配套文件，推动AI落地实体经济、开放高价值场景、适配国产算力。此前，官方已明确指出，AI已从试验探索迈入价值创造阶段，需推动技术真正落地创造价值。

消息风向很明确——AI竞争进入场景落地、价值为王的下半场，能解决行业痛点、创造商业价值才是大势所趋。沿此逻辑，原生智能体基座大模型提供商，走向产业链核心位置。

最早定位为“原生智能体基座大模型提供商”云知声(9678.HK)，精准踩中趋势。今年6月，云知声将正式发布新一代通用基座大模型U2，是云知声上市以来最重要的一次基座模型升级，也标志着云知声正全面转向原生智能体大模型公司。

U2将发布，卡位AI价值落地黄金期

据透露，U2一直被公司内部视为冲刺国产通用大模型第一梯队的关键支撑。具体而言，U2提出了一套独有的价值方程：AI商业价值=智能密度×Token价值，核心逻辑在于“强而小、强而省、强而能落地”。

当前大模型行业陷入“参数内卷”，堆叠参数导致成本激增、落地门槛高企。而云知声选择了一条差异化路径：将90%以上的研发精力投入到提升“高价值Token”的质量上，通过强化单位参数承载的知识储备、推理水平与解题效率（即“智能密度”），打造出强性能、小体积、低成本、易落地的模型优势。

在能力侧，U2重点打磨长程任务规划、工具调用、自主纠错、结果核验等原生智能体能力，能独立处理复杂任务，已在IFBench指令遵循评测中位居前列。这使得U2不再局限于文字问答，而是能够独立处理复杂约束条件、分步完成多项联动任务。

云知声CEO黄伟曾指出，2023年至2025年是大模型的“热身赛”，而到2026年，“正赛”才刚开始；大模型能力已从早期的“三四十分”提升至今天的“八十分”，与国际顶尖水平的差距已从三至五年缩短至三至六个月。

在这个节点，相比于大模型“能不能用”，“用起来值不值”才是市场的重要关注点，也是U2的核心价值点。

资本助力技术和产品迭代，商业化成效初显

U2之前，云知声于2023年5月推出初代山海大模型、2024年8月23日推出山海多模态大模型，坚持小步快跑、持续迭代，快速响应市场需求。

技术快速迭代的背后，离不开清晰的研发与资本策略。

5月28日，公司公告拟配售170万股新H股，配售价228港元/股，募资总额约3.88亿港元，净额约3.81亿港元，折合约3.3亿人民币。据公告，资金主要投向——45%用于训练万亿级U系列智能体多模态基座大模型，40%建设全球化Token工厂并布局出海业务，15%用于市场推广。

此次配售动作，自然引起市场对云知声发展前景的期待。AI产业发展历程已验证，云知声这种“融资-研发-商业化-再融资”路径，也是不少头部企业跑向商业化成功的逻辑。

优必选在2023年末上市后，在2024—2025年间进行6轮配售，资金投向具身智能大模型研发、人形机器人迭代极其商业化落地等，其在具身智能领域市占率常年领先；商汤科技上市后累计募资超100亿港元，投入AI基础设施、生成式AI及垂直领域，其在计算机视觉市场的份额稳居前列。

AI公司上市后持续融资，核心是为了加码研发、加速商业化落地，从而不断强化壁垒、保证增长的确定性，也符合市场对这类公司的定价逻辑。再看云知声，公司研发投入占比长期居30%-40%区间，在行业中保持偏上，为后续的技术突破、产品迭代乃至商业放量，提供了良好基础。

2025年财报显示，这种策略已经获得初步兑现。公司2025年全年营收12.1亿元，同比增长29%；其中，大模型相关收入6.1亿元，同比增长超10倍；全年经调整净亏损约1.3亿元，同比下降25%，单看下半年，经调整净亏损同比缩窄92%，接近盈亏平衡点。

数字背后，可以察觉到，云知声大模型的商业化已得到初步验证，技术价值也走向兑现；近盈亏平衡意味着规模效应初步显现，业务模型和盈利的可持续性得到初步证明。

结语

在未来，智能体将成为AI技术落地的主要形态，随着“人工智能+”行动的深入推进，智能体在医疗、教育、金融、制造、政务等领域的应用将全面爆发，市场空间巨大。